260213--川普在移民和关...

先从宏观角度出发，改善少数族裔支持率、改善居民支出可负担性问题仍然是中期选举前的重中之重，丢选票担忧意味着今年TACO会频繁出现。

因此周四川普政府在ICE问题上TACO，周五表态准备在关税问题上TACO。总体而言基调偏积极， 有关川普胡搞拖累经济本身的忧虑会缓解，美元见底即意味着当期没有1月那种“川普对美国居民和盟国一起重拳出击，美元黄昏拥抱金银”的那种氛围，金银突破前高压力较大。

回到铝关税本身，更多细节可能在过节期间出现。据英国金融时报，美国总统特朗普正计划缩减对部分钢铁和铝制品征收的关税范围，洗衣机、烤箱等金属成本占比高的进口家电也被这一关税覆盖。

为什么说不是金属关税本身？因为目前美国铝价较LME铝高50%以上，比中国铝更贵多了。即使是这个价格，美国电解铝产能都有关闭风险；美国铝业四季报交流称数据中心抢电问题难以缓解。只有关税维持住美国钢、铝的高溢价，才能勉强让美国钢铁、铝业产能不关闭，否则制造业回流纯属扯淡。

因此不该把目前已经处于波动率低位的内盘有色金属出现大跌当做基本假设,10万以下的铜不悲观，同理2.25万以下的铝也是。即使后续美盘真跌了，似乎也更该参考25.07.30的美国铜关税不及预期那次：美铜大跌，但沪铜微跌。

只是话说回来，我们并不否认年初的金属暴涨已经透支了很多年内涨幅。那么如果川普持续TACO，继续押注PPI涨价是否是胜率仍高、但赔率开始变得有限了？

这可能取决于川普和市场如何相互认知。贝森特口中的“强势美元环境”有一个背景板，那就是今年川普政府对经济刺激的决心。当这个决心足够强的时刻，和美元一起反弹的会是美股。纳指、标普已经跑输亚太市场（除港股）很久了，也跑输金属期货价格很久了。