260129--微软财报：输完...

（标题为范志毅锐评国足名场面）

Copilot被Claude偷家之后微软仅剩Azure这一根独苗撑场面，前几天的市场调研显示本期Azure云增速至少要+40%才能让大家觉得能对冲掉利空，可惜没能对冲。（注：电话会上有关GPU不足导致Azure缺资源的说法看起来非常像几天之前的英特尔，但CPU行业里英特尔一家独大所以大家可以原谅，云服务企业可有得是）

资本开支增速创新高但营收跟不上属于最烂的一档，和Open AI坐一桌；预计在本轮Agent叙事里微软缺位的情况在下一个季度不太会有改善。

微软(MSFT)在公布2026财年第二季度业绩后，盘后股价下跌4%：我们认为，股价反应可能反映了Azure同比增长 （而高盛预期/市场预期为 ，较上一季度的 略有放缓）。与上一季度类似，我们认为在供应受限的环境下，Azure在特定季度的增长可能取决于微软的动态产能分配决策，以平衡Azure需求、其第一方应用（如Copilot）及微软AI的内部研发需求。我们预计电话会议的重点将是未来4个季度Azure潜在加速增长的时机和幅度，因为 。我们还期待关于 及 的评论。更多详情请参见我们的预览报告。

• ：总营收 ，增长率为 （而 guidance 为15%/13%，市场预期为15%）。Azure增长 （而 guidance 为39%/37%，市场预期为39%）。生产力和业务流程部门（PBP）增长 （而 guidance 为14%/12%，市场预期为14%），智能云部门（IC）增长 （而 guidance 为27%/25%，市场预期为27%），更多个人计算部门（MPC）增长 （而 guidance 为-3%/-4%，市场预期为-1%）。资本支出为 （含融资租赁），同比增长 （市场预期为52%）。调整后每股收益 （不含OpenAI会计处理）， 。

• ：受OpenAI和Anthropic承诺推动，商业预订量增长 ，剔除汇率影响增长 ；商业未确认收入（RPO）达 。 。Microsoft 365商业云增长放缓至 ，低于上一季度的 ，但符合 guidance 高端。然而，Microsoft 365消费者云增长加速至 ，高于上一季度的 。