260116--阿里巴巴Qwe...

我吹技术多牛属于是睁眼说瞎话，我怕做噩梦，外卖指数毕竟是外卖指数；策略视角思考的意义更大一些。

美股应用在三季度后处于持续逆风期，原因是Open AI和苹果表现不佳，仅谷歌一家独苗——

苹果Siri持续难产，明年考虑搭载gemini+Siri，属于是苹果Logo安卓心了。

以至于只有Gemini一个能打的，但扩不出圈。

时间临近春节，东西半球投资者都知道CN会在节日期间开动AI技术进步宣传机器，各种“催化”很多。同一个叙事讲久了审美疲劳，需要点儿新东西刺激神经。既然美股没有靠谱应用做，中国市场至少还有点新鲜事儿可看，想炒应用就来中国。

1. 产品发布： 阿里巴巴正式推出Qwen AI助手，集成阿里生态（淘宝/饿了么、飞猪、高德、支付宝），支持400+日常任务的一站式解决方案。 上线两个月内，月活跃用户（MAU）突破1亿，成为增长最快的AI应用之一。

2. 战略目标： 阿里预计未来两年内，60-70%的数字世界任务将由AI完成，剩余任务通过AI显著提效。

1. 生态整合优势： Qwen深度融合阿里核心场景（电商、本地生活、出行、支付），定位为“全能型AI超级应用”，具备生活助手全链路能力。

2. 行业竞争格局： 头部AI应用DAU对比（2025年12月数据）： 豆包（字节）：≈75M 夸克：≈65M DeepSeek：≈50M Qwen：≈40M（超越Kimi、文心一言） 腾讯正加速AI模型研发，但智能体产品落地滞后于阿里。

3. 行业趋势： 2026年AI领域焦点为2C应用和智能体（Agentic AI），字节、腾讯等近期密集布局2C服务。

1. 增长驱动因素： 云业务：预计F3Q（2026Q1）营收增速35%+，F27财年增速40%+，AI需求为核心引擎。 Qwen潜力：DAU持续增长与智能体能力迭代（如外部工具调用）将成为股价新驱动力。

2. 成本与风险： 营销投入增加：2C推广可能导致F3Q“其他亏损”达70亿人民币。 下行风险： 竞争加剧（如腾讯、字节）； 企业数字化进程放缓； 消费复苏弱于预期。

3. 估值与评级： 目标价180美元（较当前169.9美元有6%上行空间），维持“增持”评级。 2027e预期EPS为44.8元，P/E 26.4x。

四、投资建议 关注点： 1. Qwen的DAU增长曲线及智能体功能迭代进度； 2. 云业务AI需求对营收的实际拉动； 3. 2C营销投入与亏损的平衡情况。 行业评级：中国互联网行业“具吸引力”（Attractive）。

> 合规提示：摩根士丹利与阿里存在投行业务合作，报告可能潜在利益冲突。

• 继港交所1月2日公告后，预计上市进程将快速推进。 • 昆仑芯上市后仍为百度子公司。 • 我们预计其收入规模将与A股头部同行相当，2026年供应链保障稳定。 • 收入主要来源于：（1）直接向外部客户销售GPU；（2）通过百度云服务进行销售。 • H200的审批仍存在不确定性；鉴于供应稳定性，昆仑芯需求旺盛。 • 国内ASIC芯片供应仍严重不足，而推理需求正蓬勃增长 • 武汉地区已实现盈亏平衡，预计一年内RT6将实现全无人驾驶运营，日均 rides >32次，平均单次行程 >8公里。 • 已在全球22个城市开展运营，与Uber/Lyft的收入模式（授权费或收入分成）仍在协商中。 • 中长期来看，潜在分拆可能释放价值。 • 股票回购计划（2025年12月到期）有望续期或加大规模，股息可能在即将发布的业绩公告中宣布。 • 昆仑芯分拆优先于在香港进行双重主要上市。