260322--滞涨黏性与供应...

和22年一样，周末一打开微信各个群除了打仗就是打仗话题。不过比那年略好一点就是没人喷**了，毕竟这次轮到美国人拉了坨大的。

但是就从没人喷**这点说起，我们看到2022-2026年一个连续的基本面线索，就是中国出口供应链的韧性和海外需求韧性反复经历考验，又反复超预期。这其中，无形的大手的经济规律仍然奏效。

比如22年担心高利率让中国出口承压，结果超预期。去年的高关税觉得出口承压，结果哪怕最严重的4月出口都超预期正增长，最后全年顶着30%的关税压力，实现了5.5%的出口增速。其他细枝末节的就更多了不赘述，比如什么硅谷银行啊，日元套系交易啊，新台币快速升值啊bala bala，过后都忘了。

另外就是2022年，北溪管道被炸之后大家都感觉冬天西欧要冻死人了，结果10月意外发现天然气够用，气价在旺季前开跌。这其实就说明了一个问题， 。

。目前霍尔木兹海峡每天阻断的原油出口约1000万桶，沙特自己在战前日均出口700万桶，现在通过延布港能恢复到400万的出口量。虽然管道运输到延布港的理论出口上限能达到700万桶，完全覆盖沙特出口需求，但是由于港口装载限制目前应该已经触及了天花板，船是够用但需要排队装油。

也就是说 。

。当然我们不是说后续不会再减产，我没法做这个拍胸脯的判断，但是至少这个减产的影响在推后。原因可能是不知名力量在增加供应，可能是原油储备在释放，也有一个重要原因是周五JPM研报里统计的，东南亚高油价导致的需求抑制在出现，坐飞机的少了开车的少了，油气资源供给在减少但是需求也在下降，这就减少了供需平衡表上的缺口。

即高价，但不断货。这样以来，炒化工品期货逼仓预期的叙事就不那么顺了，化工品价格会受制于供给韧性和需求不足，进而约束通胀继续向下游传导。目前的情况利于油气股聊利润中枢抬升，有量也有价的EPS双击。

。化工品缺货不断货，且下游还正常点价购买铜，这两个信息合并起来 = 中国供应链韧性顽强，能够保证出口的可持续性。（ ）考虑到隔壁美国的能源供应也较为充足，G2能够维持较强增长就意味着全球经济失锚的风险非常可控。

，这都是顺周期资产。

在反复提及的美股M7避险属性上我们能够找到一些依据：从去年十月底到今年二月，彭博M7指数下跌了7.3%，而标普500等权指数上涨了8.9%，主要由能源和材料等周期性板块领跑。自相关性转为负数以来，这些指标的位置发生了互换。虽然大型科技股群本月进入了调整，但其跌幅小于更广泛的基准。

在不确定环境下，追寻扣除通胀的真实利润增长，也是一种抗通胀策略。

因为在大家对不确定的宏观世界足够焦虑的时候，破局的还是企业家们。

。

这份责任再次轮到中美企业家们了。