251102--公募基金业绩比...

1、 明确业绩比较基准四个特性：代表型、客观性、约束性、持续性。

2、基准选择：单一/组合要素，从比较基准要素库中选取基准要素。设立一类/二类库，首批一/二类库要素个数分别约69/72个。

3、设立投资纠偏机制，对偏离度加强管控。约束性强于市场预期：基金管理人负责选取业绩比较基准并采取措施管理实际投资与业绩比较基准的偏离。信披上，基金合同、招募说明书等法律文件需说明管理投资偏离业绩比较基准的定性或定量方法。

4、进一步明确了偏离度管控的主体责任，将纠偏的核心职责留给了基金公司内部，明确内部监督、内部问责，同步提高了基准选取的决策层级。基金管理人应对基金产品设置差异化的投资偏离业绩比较基准的监测指标和相关阈值，针对货不对板的整体监管更严。

此外，监管部门充分考虑了主动管理的投资灵活性，没有提出针对偏离度的唯一的硬性监管指标，因此这一举措显著降低了此前大家对于公募基金定价能力的担忧。

5、托管机构的监督职责被进一步明确，作为外部监督的主要手段之一。明确托管人对基金投资风格库复核、权益类基金投资风格稳定性的监督。

6、规范薪酬考核、基金销售、基金评价等对业绩比较基准的使用要求，延续《 》的整体要求。

7、过渡期安排：一年过渡期。一般情况下与基金托管人协商即可变更，涉及到变更投资目标等要素需履行基金份额持有人大会等程序。

我们认为：

1、负阿尔法的产品将面临更严格的监管。预计各家公司在偏离度管控尺度上会略有差异，核心锚点是未来投资业绩，如果投资业绩远低于比较基准，那么在舆论压力增加的过程当中，基金公司、基金高管的追责力度较此前明显提升。因此，基金公司多大程度上采取严格过程监督，核心仍然是看基金经理的投资业绩。

2、我们仍然认为基金经理应当防范“两头风险”，即欠配行业显著跑赢的风险+超配行业显著跑输的风险。欠配权重行业不一定要买回来，但必须要重视。

3、今年以来已有多只基金调整业绩基准，预计在管产品基准调整稳妥有序推进。今年以来超额收益得到显著改善：以2023年至今的收益数据为例（考虑长周期考核的要求），普通股票型、偏股混合型、灵活配置型主动产品跑赢比较基准的比例分别为49%、41%、46%；2025年至今的跑赢比例分别为：77%、79%、74%。

华创金融徐康团队