250824--高盛吹寒武纪的...

洋和尚念经中国AI产业链水平极低，当个段子看就好，不然也不会出现6月大摩信了韭菜公社的小表格，真按那个数据估计DS R2性能的笑话了。本期报告按2030年估值给拍的，哈哈。定价权在CN手里不在外资手里，怎么分析都没多大意义。

不过Deepl机翻也闹了笑话，翻译错了公司名字。倒是可以看看有没有仙人指路，万一明天真涨汇丰和汇川......

：目标价从1,223元上调50%至1,835元，主要基于中国云服务资本支出激增、芯片平台多元化趋势及研发投入加速三重驱动。 ：中国AI芯片市场2024年规模达190亿美元，预计2025-28年复合增速29%，寒武纪市场份额有望从1%（2024）提升至11%（2028）。 ：通过软硬件协同生态和客户多元化（如腾讯、字节跳动、商汤等）降低单一供应链风险，2025年AI芯片出货量预期从12.2万片上修至14.3万片。

：基于2030年EV/EBITDA 65倍（行业均值）和EBITDA预测18.98亿元，对应市值1,235亿元，折现后目标价1,835元。 ：2026E动态PE 253倍，2027E动态PE 80倍，处于中国半导体龙头股估值中枢（0.4-2.0x PEG）合理区间。

： 腾讯2025Q2资本支出同比+119%，带动全年中国云服务商资本支出增速预期上调至86%（原预测+23%）。 寒武纪AI芯片出货量预计2030年达213.7万片（原预测170万片），CAGR +72%。 ： 深度求索（DeepSeek）V3.1系统适配寒武纪芯片，推动客户从单一云服务商向互联网、安防、自动驾驶等多领域扩展。 2025年非云业务收入占比预计提升至15%（原模型10%）。 ： 45亿元定向增发获批，计划未来三年年均研发投入15亿元（2024年为12亿元），重点投向7nm以下先进制程芯片及配套软件。 与中芯国际、长电科技合作确保先进封装产能，2025年库存周转天数从291天优化至151天。

寒武纪当前股价已反映短期云资本支出利好，但中长期增长逻辑（份额提升+生态闭环）尚未完全定价。建议： ：关注2025Q3出货量数据（预期环比+18%）及腾讯/字节订单落地情况。 ：跟踪RISC-V架构芯片研发进展（2026年量产），若突破将打开海外市场估值空间。