250729--高盛：美联储7...

各国对等关税开始落地，基本在15-20%区间；欧洲日本均接受15%的最终结果。 美国维持 的金发女郎估值， ；非美尝试定价真实分子情况。 07.07-07.15阶段的美元见底反弹和当期美元反弹从归因上没有本质差异，关税影响+商品价格影响+非美分子影响推动小反弹，不影响美元维持低位震荡、不存在大幅上行下行风险的中期判断。

纪要：FOMC 2025年7月29-30日会议核心观点

1. 经济增长放缓：2025年上半年经济活动增速放缓，预计全年实际GDP增长低于潜力水平。 2. 通胀压力上升：关税政策预计将推动通胀率超过3%，尽管核心通胀趋势有所下降。 3. 货币政策展望： ，最终联邦基金利率目标区间为3.0%-3.25%。

1. 经济增长放缓的原因： 关税政策对经济活动的拖累尚未完全显现，预计未来将进一步抑制增长。 其他政策因素（如支出削减、移民政策等）对GDP增长的负面影响逐步显现。 2. 通胀上升的原因： 关税政策直接推高了核心PCE通胀，预计2025年下半年通胀率将超过3%。 尽管基础通胀趋势下降，但短期内价格压力仍然存在。 3. 货币政策调整的背景： 经济增长放缓和通胀上升的双重压力使得美联储内部对降息的态度分化。 高通胀可能使部分官员对降息持谨慎态度，而经济疲软则推动另一部分官员支持降息。

1. GDP增长： 2025年全年实际GDP增长预计低于潜力水平，季度环比增速逐步放缓。 2. 通胀数据： 关税对月度核心PCE通胀的影响逐步累积，预计2025年下半年通胀率超过3%。 无关税情景下的通胀预测明显低于当前基准预测。 3. 利率路径： 2025年9月、10月和12月分别降息25个基点，2026年3月和6月再降息两次。 最终联邦基金利率目标区间为3.0%-3.25%，低于市场定价的中性利率水平。

总结 2025年上半年经济活动放缓和关税推动的通胀上升形成了复杂的宏观环境。美联储预计将采取一系列降息措施以应对经济疲软，但通胀压力可能限制降息幅度。投资者需关注未来政策变化对经济增长和市场的影响。