250801--非农夜之前的关...

目前彭博数据对今晚的非农预期较低，预计失业率4.2%，就业增长104K；上个月的非农结构是私营部门新增就业少，而政府雇员增加多（教师招聘）。但这个月的ADP数据显示私营部门就业在改善，进入了正常的消费旺季阶段，除了24年因为飓风影响导致非农崩了之外，21、22、23年夏季美国非农超预期上行概率都偏大。

当前美国数据走强遇到了欧洲日本数据走弱。日本央行进入TACO状态，对通胀问题装死；不敢在被加关税之后再加息，日元走弱压力继续显现。美元、铁矿、原油是和23暑期一样的图，日元也是，短期美日经济基本面差异可能驱动美元反弹。

一、是什么：报告核心观点 1. 关税与经济展望 日本与美国于7月23日达成贸易协议，但协议细节尚未明确，存在诸多争议。新互惠关税税率将从8月7日起从10%提高至15%，但汽车及零部件的15%税率尚未确认。若协议实施，日本的有效关税率将从18%降至15%。 基于此，UBS将日本2025财年的实际GDP增长预测从0.0%上调至0.3%，但仍低于日本央行的0.6%预测。

2. 政治动态 日本首相石破茂因连续三次选举失利面临领导压力。自民党计划于8月8日召开两院议员全体会议，可能讨论领导层更替。若更换领导人，新领导人可能选择提前大选或与反对党组建联合政府。 尽管自民党在两院失去多数席位，但反对党联盟因政治立场分歧难以形成统一阵线，自民党仍可能维持执政地位。

3. 货币政策与日元走势

二、为什么：背景与原因 1. 关税调整的背景 日本与美国的贸易协议旨在降低贸易摩擦，但协议细节模糊，尤其是5500亿美元投资承诺的分歧引发质疑。若协议未能顺利实施，经济增长预期可能再次下调。

2. 政治不确定性 自民党在参议院选举中失利后，内部对石破茂的领导能力产生质疑。秘书长森山表示将在8月底提交选举失利原因报告，并可能辞职以明确责任。

3. 货币政策与通胀压力 日元贬值推动出口和旅游业增长，但高通胀削弱家庭购买力。尽管企业呼吁加息以缓解通胀和汇率压力，但政治层面尚未形成一致意见。

三、怎么样：主要变化与指标数据 1. 经济预测调整 2025财年实际GDP增长预测从0.0%上调至0.3%，但低于日本央行的0.6%预测。 日本央行政策利率预计在2026年3月上调至0.75%。

2. 关键经济数据 工业生产：6月环比增长1.7%，高于预期的-1.5%。 零售销售：6月名义增长1.0%，实际增长1.5%。 消费者信心：7月下降0.8点，仍处于历史低位。 失业率：6月维持在2.5%。

3. 市场表现 日经指数（TOPIX）年初至今上涨5.7%，汽车板块表现最佳，涨幅达16%。 外资累计净流入日本股市约15万亿日元（自2013年起累计）。

4. 通胀与工资 2025年核心CPI预计增长2.9%，核心核心CPI增长3.0%。 6月核心工资同比增长2.6%，预计7月加速至2.8%。

总结 报告指出，日本经济在关税调整和贸易协议推动下略有改善，但政治不确定性和通胀压力仍是主要风险。投资者需关注未来几个月的政治动态、央行政策调整以及经济数据的进一步变化。