250505--海外假期宏观更...

这个五一假期是上轮川普任期和这轮川普任期里唯一一个没有针对A股发布定向利空的，值得纪念。但海外宏观信息一点都不少，我总结一下诸位可以看看：

美国一季度GDP被天量进口囤货带来的贸易逆差拖累；4月非农就业数据不差；美国与乌克兰的矿产开采协议正式签署；OPEC意外将于6月大幅增产；微软、META财报与业绩交流非常积极；新台币升值带动亚洲货币全面走强等等。

最后一条是今天的热点，但是我准备等台北伪货币当局新闻发布会之前再评论。除了这一条之外，其余上述五条都指向了一个结论，那就是此前的美国资产黄昏论有问题，美国经济仍然韧性较强；川普的无序政策对美国经济的拖累在减小。4月23日更新里看对了一半看错了一半，对的部分是美国资产不如非美的黄昏论有问题，24年8月的美股底部支撑有效。错的部分是目前美国分子端看点仍然多于分母端，市场在下调美联储6月降息的概率，9月开始降息仍是大概率事件。

。但与此同时非农就业增长超预期，失业率、劳动参与率均稳健。分行业看，私营部门增长16.7万（基本完全来自于服务业，制造业几乎增长），政府增长1万。综合4月28日星球更新的出口调研情况来看，美国电商部门普遍库存充足，不会在短期快速涨价；这能够对二季度稳定美国通胀起到帮助作用。此外，市场最担心的DOGE带来失业风险、驱逐移民导致劳动参与率变化最后都雷声大雨点小，马斯克黯然离任；

为什么要单独说这个事情？因为这是美国贸易谈判的一个范本，可以用作后续的关税谈判参考。在7点协议内容中，最终签字版本有5点美方进行了让步；属于是典型的雷声大雨点小，川普忽悠不识数的红脖子说取得巨大胜利，但是内阁技术官僚们理性务实，没有狮子大开口。因此我们仍可认为美国政界无序混乱阶段结束，进入守序混乱阶段。过节期间WSJ吹风释放中美贸易和谈的鸽派信息，

周五媒体就报道了这一大幅增产讨论，沙特的政策转变主因来自对哈萨克斯坦等OPEC+成员国日益增长的不满情绪。沙特是主要产油国里目前最老实本分减产的，但是伊拉克、哈萨克斯坦、俄罗斯持续超产引发沙特不满，因此沙特有意复产挑起价格战，这和2020年3月因为不满e情期间全球需求本就不足但俄罗斯继续超产，沙特主动增产开启价格战的情景非常相似。布伦特原油1年期价格结构转向contango，是一个油价偏熊的信号。目前沙特可增产空间较大，和“看跌油价到40”相比，我认为更合理的叙事是油价后续反弹空间很有限，WTI会在更长时间维持70美元下方低位。

。此外在电话会里明确驳斥此前微软砍数据中心业务的传闻，维持26年资本开支展望不变，且确认电力和数据中心仍有短缺。我不是TMT研究员所以看得比较粗糙， ，这能够在相当程度上缓解M7的Deepseek担忧。

我们都知道美国AI叙事已经进入周期走平阶段，边际增速放缓，是没有二阶导的周期股了。但是应用巨头仍认为加大资本开支能够在贸易摩擦的大环境里提供收益，这是个能够大大打消市场不确定性的信号。1月开始的Deepseek叙事证伪M7资本开支必要性的说法，目前并无足够的可信证据。

并非如此。非农就业显示私营部门增长仍然稳健，美国科技企业固定开支仍然积极。这说明鲍威尔在3-4月苦口婆心教导市场的观点没有错误：你们看新闻太高频了，我感觉经济没啥问题，等等再说降息的事儿。在系列数据公布后，目前CME工具已定价美联储6月不降息概率高达66%，而4月初市场恐慌时则认为6月不降息概率仅有5%；9月开始降息是目前的大概率事件。

6. 因此回到标题。