250415--政策前瞻：Sh...

地产政策是否启动？建议参考今夜的螺纹钢期货：多头也可以信，但要等到真金白银了才信，不然不知道会不会又是一个“择机”。

最近24小时有三个报告比较火，涉及中国总量和美国总量，就一起说了。第一个是高盛的报告，将CN今年的GDP增长预期从4.5%下调至4%。随后是大摩Robin的报告，同样指出将CN今年的GDP增长预期从4.5%下调。其中给的理由比较明确，我不念经了。

应该指出的是这个变化在对等关税落地后大部分CN宏观分析师心里都有数，图3做了比较细致的测算： 基于中国出口总额占经济比重，新增关税大致拖累1.72个百分点的名义GDP。考虑到关税可能加剧价格层面的“负反馈”，对实际GDP的拖累可能更高（ ）。

因此众所周知会有对冲政策。然而在关注新增政策之前，我们先需要看到去年10月很早就说要给的两个政策落地：5000亿特别国债支持大行融资，和降准。如果半年之前说好会有的还是不知道哪天有，那么期许更多政策谈何容易？时间关注四月底，show me the money。降准降息有多大用不好评估，但不降肯定就一点没用。

高度关注明日10点公布的一季度GDP数据，5.1%是合理推测， 。这就像为什么出口超预期、TL直线拉升的反馈一样，大部分人都默认这样的情况出现：一季度GDP占全年比重相对较高，开门红效应下，一季度信贷投放占全年比重达到了50%。如果Q1 GDP大超预期0.3个百分点，那么后面三个季度GDP回落一些，哪怕压力大对于完成全年GDP目标的难度也降低了，意味着可以少发力。反而如果一季度GDP低于预期，那么后面就要多努力才能追赶。

诸位都经历过23-24年，应该知道这种推测具有合理性；因此我也更希望明天的GDP数字能低一点。

最后一个报告是4月底业绩季来临，美股盈利预测可能普遍遇到下调压力。进出口贸易停摆对谷歌、Meta的电商广告收入可能有不小的冲击，花旗预测模型显示尚未调整的美股自下而上盈利预测为25年10%以上增速，而花旗将这个数字下调到了3%的EPS增速。对应美股杀完杠杆是否需要戴维斯双杀估值，犹未可知，关注M7更新后的指引情况。