250630--软着陆，美股、...

从4月底META、微软的AI与云计算资本开支超预期带动纳指修复、05.12中美贸易谈判结果超预期后，纳斯达克100涨幅比道指多了一倍，原理即美国新质生产力强、旧质生产力如地产、消费端数据走弱， 。

但是随着6月中旬FED降息预期提升之后，道指开始快速追纳指涨幅。这种抢跑降息、做基本面偏弱品种补涨的情况在去年8-9月也是相似的，但应只能定性为补涨。首先通胀问题摆在面前，大家的共识是9月降息而不是7月降息，因此对这件事反复强化共识不能创造任何宽货币的新逻辑。那尴尬的点就在于如果7-8月数据不算差，那么就不会早降息；而如果数据很差，那么是多降息了，但是道指可能再跌分子。

但对自下而上微观景气持续在线的纳指来说，无论是乌克兰空袭俄罗斯机场、还是以色列伊朗互殴、还是川普发个什么推，都只是带来较短期的扰动， 。

黄金在经历伊以冲突、美元反弹考验后可基本认为后面的回调和前面的事儿没显著关系，和全球经济软着陆、市场risk-on压制避险资产表现相似，黄金和TL的回调共源性比较强。就COMEX金而言， 。

原因是05.12中美贸易谈判超预期、导致黄金回调后，下一个反弹中枢确立点提供了较强支撑。05.20——美国大美丽法案的财政扩张程度超预期，从那时到今天市场不变的中期逻辑是 ；因此除非大美丽法案变成了小而美，否则美国财政持续扩张带来的中期通胀环境将支持非美央行购买黄金的长逻辑不变。

即 。

就中债而言，降息空间有限制约10Y中债突破1.6%，但被权益市场风险偏好上行带动回调，则又提供了交易性机会。 ，只不过空间还是很狭窄。