250608--MS观点：无人...

纪要：摩根士丹利《全球宏观展望：收益率曲线陡峭化与美元走弱》

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1. 美元走弱趋势：摩根士丹利预计未来12个月内美元指数（DXY）将进一步贬值9%，主要受美联储货币政策宽松预期驱动。 2. 收益率曲线陡峭化：10年期美债收益率预计将在2025年底降至4%，并在2026年进一步跌破3.5%，收益率曲线将因短期债券收益率下降而显著陡峭化。 3. 美联储政策预期：摩根士丹利预测美联储将在2026年底前将联邦基金利率目标区间下调1.75个百分点至2.50%-2.75%，低于市场预期的3.25%-3.50%。

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1. 美元与美债收益率脱钩： 自2025年4月2日以来，美元与10年期美债收益率走势脱钩，美元持续贬值并跌破两年区间。 这一现象支持了摩根士丹利对美元走弱的长期观点。

2. 收益率曲线变化： 短期债券收益率预计将主导收益率曲线的陡峭化，而非长期债券收益率上升。 2025年内，由于关税相关的通胀压力，美联储可能不会降息，这可能导致收益率短期内维持在两年区间内。

3. 经济增长与通胀预期： 随着2025年底通胀压力见顶，经济增长数据预计将走弱，推动收益率进一步下降。 市场对美联储政策宽松的预期较为保守，但摩根士丹利认为更大幅度的宽松将引发投资者对短期债券的兴趣。

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1. 美元指数（DXY）： 自2025年1月中旬高点以来已下跌10%，未来12个月预计再跌9%。

2. 10年期美债收益率： 2025年底目标为4%，2026年进一步跌破3.5%。

3. 联邦基金利率目标区间： 市场预期2026年底为3.25%-3.50%，摩根士丹利预测为2.50%-2.75%。

4. 通胀与经济增长： 2025年通胀压力仍高，预计美联储不会降息；2026年通胀压力缓解后，经济增长数据将走弱。

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1. 短期债券机会：随着美联储政策宽松，短期债券（5年期以下）将成为投资者关注的重点。 2. 长期债券风险：随着美联储逐步退出市场，私人部门将承担更多久期风险，投资者可能要求更高的收益率补偿。 3. 不确定性仍存：尽管收益率曲线陡峭化可能为投资者提供一定补偿，但市场的不确定性仍将持续。

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总结：摩根士丹利认为，未来12-18个月内，美元走弱和美债收益率下降将成为主旋律，收益率曲线的陡峭化将为投资者提供新的机会，但需警惕市场不确定性和久期风险。