250525--久期这座煤矿里...

周末Mikko和东吴宏观解读海外债市的电话会议推荐有条件的朋友听下，因为两边都有朋友在星球里我不便骑脸式侵权搬运，因此仅转发一下其中的两个核心观点：

日元对冲日债收益率持续高于德债、美债，近期涨幅扩大。

此外，报告里引用了两张高盛报告的图表，这个我可以转。 ，因此大量外资进入日债市场抄底。所以Mikko推荐关注6月时间点非常有道理，仍需留意卖出美债、买入日债的资金流向带动美元资产风险。

1. 收益率大幅上升：自2025年4月中旬以来，30年期JGB收益率持续上升，接近历史高点，目前与30年期德国国债收益率相当，这种情况在ELB（有效下限）时期之外并不常见。 2. 波动性显著增加：日本长期债券收益率的波动性调整后增幅在主要债券市场中最大。

1. 通胀压力：日本的通胀率持续高于预期，前瞻性通胀预期达到周期性高点，推动了长期收益率的重新定价。 2. 供需失衡： 需求下降：由于利率上升，资产负债管理（ALM）投资者对长期债券的需求下降。 供给增加：财政赤字和量化紧缩（QT）导致债券供给保持高位。 3. 技术性和仓位因素：杠杆化的曲线平坦化仓位和长期需求的“空白”加剧了30年期债券的抛售。

1. 对全球市场的溢出效应： 有限但可能加剧：目前30年期JGB的波动对全球市场的溢出效应有限，但若波动持续，可能对全球长期债券收益率施加更大压力。自2025年初以来，30年期JGB对G4国家收益率贡献了约80个基点的上行压力。 对其他资产的影响较小：30年期JGB的抛售尚未对日本股票或汇率等其他资产类别造成显著压力。 2. 未来可能的政策应对： 日本央行（BOJ）政策调整：预计BOJ将逐步加息，下一次加息可能在2026年1月，终端利率为1.5%。此外，BOJ可能调整量化紧缩路径以稳定市场。 长期债券吸引力：在外汇对冲的情况下，30年期JGB对全球投资者的收益率吸引力增强，可能吸引更多外资流入。

四、关键数据汇总 1. 收益率变化：30年期JGB收益率自2025年4月以来显著上升，与德国30年期国债收益率持平。 2. 波动性调整后表现：日本长期债券收益率的波动性调整后增幅在主要市场中最高。 3. 溢出效应：2025年初以来，30年期JGB对G4国家收益率贡献了约80个基点的上行压力。

总结：30年期JGB收益率的上升反映了日本通胀压力和供需失衡的共同作用，尽管目前对全球市场的溢出效应有限，但未来可能加剧。投资者需关注BOJ的政策调整及其对长期债券市场的影响。