250320--海外三大市场基...

这篇文章是此前有关美股来到低位区间文章的后续，需要看过前面的才能无缝衔接本篇：

，CME利率期货定价的6月首次降息没有变化，25年和26年加一起一共降息100BP也没变化。下面摘录几个核心看点：

鲍威尔在此次会上强调最多的词便是“不确定性”，无法确定关税对经济影响如何，无法确定遣返移民对经济的影响如何。美联储目前是个靠边站的角色，川普干啥也不会事先和他商量。因此虽然有通胀上行压力，但点阵图仍维持今年降息两次的预期，没有因为通胀下不去就不降息，属于分母偏鸽表态。

美联储关注就业和通胀这种一类经济数据，不太关注消费者信心指数这种被党政玩坏了的二类经济数据。鲍威尔的原话很有意思：“调查数据与实际经济活动之间的关系并不紧密。有很多时候人们对经济表达非常悲观的看法，然后却出去买了新车。”

“正在发生的（政府部门）裁员，对涉及的人来说当然很重要，对特定的社区、地区或地区可能也很重要，但在全国层面上，它们还不显著。”2月非农优于最差预期、首申失业金人数也优于预期，目前确实还看不到就业失速下行的风险。此前非农数据公布后直到昨晚的FED会议期间，纳指震荡、原油震荡、10Y美债利率围绕4.2%中枢震荡， 不必担心美国不降息，也不必担心中国不降息，有色金属、CXO等只存在交易节奏问题，不存在方向性问题。

，同时强调日本经济和物价面临的不确定性仍然很高。下次加息更可能出现在7月而非5月，总体表态略鸽。但这并非因为日本通胀下行，而是因为日本相比美国而言才是更滞涨的那个：不加息通胀受不了，大幅加息了容易再失去10年。

日本春斗结果尚未确定，但米价已较疫情前上涨70%，2月CPI尚未公布但大概率突破22年高点达到4.2%以上。目前日本居民涨薪幅度远远赶不上CPI，消费者信心指数疲软。野村将日本25年GDP增速指引从1%下调至0.9%，滞涨环境下即使日本央行再加息也很难为日元提供进一步的利多。

目前虽然欧洲央行已经降息接近200BP，但德国长债利率居高不下，处于金融危机以来高点。央行降息200BP、但长债利率比加息的高点还高，反馈的是德国之前政府债券长期供给不足、未来有大量供给预期的压力。是好事情，也是坏事情。虽然经济预期快速转暖，但目前德国主权信用掉期已经回升至去年底政局混乱阶段，原因就是政府债务上升+利率走高的付息压力可能对西欧主权信用构成挑战，未来欧洲央行势必需要更大力度的降息，才能压制国债利率，为财政扩张助力。

，虽然鲍威尔很鸽，但欧洲日本央行或许会比他更鸽。在之前的更新中我们认为，美债利率先触底，美元尚且需要等等看；目前我倾向于美元短期见底的概率也比较大，美国缺乏进一步衰退的分子叙事，当前基线的核心是降息的分母叙事。

仍认为外需走弱必然性，

维持目前捡血筹的判断，债市企稳的触发点应该是出口究竟哪天走弱。今年必然会有降准降息。

黄金非常确定，但是不知道怎么加仓。FED鸽、日本央行不敢鹰、欧洲央行也鸽，长期利多黄金叙事不变。铜铝有色关注两个测试点：或者是美元见底反弹的压力测试，或者是万一美国衰退预期又强化了，美元继续下行是否构成基本金属需求利空扰动。

低位区间到了，但短期缺乏上行催化，分母宽松确定性对道指、标普的支撑性更强。