【外资研报】250925--瑞...

预期2026年电解铜消费量增长3% 铜矿预期从此前的供给同比增长2%（500千吨）转向产量下降1%，对应的精炼铜产量增长约1%，2026全年维持去库状态。 因此仍然强烈建议 ，短期情绪释放后的低谷期仍会有资金参考 ；这个阶段建议考虑多配，在2026年供需平衡表实质性转变后，LME铜已几无可能实质性跌回1万以下，任何短期数据催化使价格靠近1万的回调都是接人。 • 继9月8日格拉斯伯格矿块崩落区发生事故导致这座全球第二大铜矿暂时停止地下开采后，FCX发布了产量更新公告，导致2025/26年铜矿产量降幅超出预期。这加剧了2026年全球铜市场预测赤字的规模， 。 • ，预计2025年第四季度格拉斯伯格矿的产量/销量有限；FCX计划在2026年分阶段重启和提升产能，初步估计该矿铜产量将较此前指引 。格拉斯伯格矿预计将在2027年恢复至事故前的预估产量水平。 • ；尽管我们注意到FCX预计2027年产量将恢复正常，而巴拿马铜矿则处于无限期暂停状态。 • 格拉斯伯格矿产量指引下调（约200千吨），叠加2025年以来卡莫阿-卡库拉和埃尔滕iente矿的事故，以及秘鲁的抗议活动，给矿山供应带来了进一步的短期风险。我们此前预测，在计入5%的中断缓冲后，2026年全球矿山供应增长约2%（500千吨）；调整格拉斯伯格矿指引后，2026年全球矿山供应增长预测降至 。 • 我们预测2026年精炼铜需求增长约 ，而精炼铜供应增长 ，预计这将推动市场陷入赤字，导致可见库存下降，从而支撑铜价持续上涨。