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【天风海外|电商】阿里巴巴业绩速评：收入端低于预期，利润超预期，配置良机

我们总体看法：虽然CMR及淘天收入不达预期，但利润尚可，特别是在增速优秀、重获份额的二季度（财报中点明GMV增长高个位数，和我们预期相符），淘天集团EBITA总体下滑-1%，高于此前市场预期；此外本地生活、云、菜鸟利润均超预期，特别是本地，由上个Q的亏损32亿降至4亿，表明了阿里减亏的决心。

我们认为需要重申的：部分投资人关心入通进度，重申我们看法：我们此前强调财报中【能讲的有限】，但我们维持前期预测，根据阿里巴巴前期公告，将于8.22召开股东大会，我们预计将于8月底转为双重主要上市，9.9日入通。

我们的观点：财报前我们不过度乐观，财报后我们不过度悲观。从全年维度来看，我们认为利润有进一步上调的可能性；另外我们同时强调，关注下半年特别是四季度的收入利润提升趋势。当前阿里巴巴估值对应整体8倍出头，对应淘天+国际7倍出头，我们认为下跌是良好配置时间点，维持”买入“。

天风海外 孔蓉/杨雨辰 18802188587