关于今天传言的限制机构投资基金...

关于今天传言的限制机构投资基金比例，问了几家股份行表示暂时未收到类似通知，特别是类似大行/股份行2.5%/5.0%的投基限制线。不过关于基金避税要求取消，类似机构佣金下调，在当前财政吃紧大背景下，方向确定性较强。一些情况简单汇报下，具体参见我们发布的机构手册。

1、为什么银行要买基金？

机构买基金无非几个方面：流动性优势、税收政策、杠杆限制、交易能力。交易方向可以做反，钱可能借不到，但税收优势是最确定的， 有几家股份行和城商行把基金委外避税做到极致，我印象中有家城商行有一年有效税率是负的，主要靠金融市场避税+小微业务退税。

2、政策为何要调整？

基金分红优势主要是当年响应“超常规发展机构投资者”要求，本质是财政给基金补贴，像银行理财就没有税收政策优势（所以理财机构就买的很少）所以一直忿忿不平。疫情后，各地财政捉襟见肘，所以2020年后一直传言取消避税政策优惠，就我了解很多农商行目前内部资产比价都不做税收还原了，所以农信反而买基金先出现了收缩。

3、银行买了多少基金？

免税主要针对公募基金，基金专户没有免税优势（但专户有定制和穿透优势）。可以认为目前“货币一半+债权七成”都是面向机构业务，这样估算30万亿基金中有12万亿机构买，扣减掉约2万亿元保险资管和1万亿元银行理财，这样估计9万亿元公募主要是由银行表内金融市场部/同业部配置。

4、税收优惠政策取消后会有什么影响？

不过政策最终定需要财政部来拍，考虑到行政效率，估计近期落地难度较大。

具体参考：国信金融团队《竞合之势：机构资管业务总览——机构立体博弈系列之四》。