250223--各位周五赚麻了...

第一条大家已经见到了，我有个卖飞港股的朋友不得不把持仓追回来。这里我建议统一标准看待：如果你认为M7的大额AI方向CAPEX支持了美股过去两年的牛市行情并且目前尚未证伪，那么对A-H股就不该悲观；反之如果你对中国tech giants约五千亿的CAPEX计划感到谨慎，认为这有过剩产能风险&增加失业风险，那么你该去空纳指；人不能同时把AI看作美国国运的象征，但却把AI归咎为中国负通胀的帮凶。

剩下说中债例外论和美国经济例外论；两者的情绪化交易都有一个脱锚——重新回锚的过程。

24年12月之后天崩地裂的债牛加速行情彻底击碎了MLF和OMO构建的利率走廊，让老债券交易员无法适从。应该说近期的行情最后证明，没有什么例外论存在；中债利率过低的情况的确就是被激进交易者绑架导致的市场失灵阶段。随着中债利率逐渐向正常的利率走廊内回归，我们仍旧可以从基本面而非动量交易因素做出分析，中债例外论证伪。

就是对川普交易的逐渐祛魅：前期对川普政策过于饱满的预期定价，让美债利率与美股市场都对美联储的点阵图产生了一些偏离：FED票委认为经济还在软着陆支持后续持续降息，美股美债市场觉得有川大王在，着陆个屁。但随着其美式固本培元政策持续落地，美国服务业PMI、消费者信心指数与通胀预期均呈现恶化态势；与之形成鲜明对比的则是德国PMI连续超预期带动标普全球制造业PMI回暖，欧洲经济的边际环比强于美国。

这也是一种基本面的回归，即相信常识：川普、万斯、马斯克仨活宝天天跳大神，关税上反复无常、国际上满嘴跑火车、对内虽然没有打下来油价但是造成了不少雇员失业，这情况下美国增长预期如果还能领跑全球是活见鬼了。美国也不例外，需要回到正常的经济数据分析框架，重新回锚。

因此，中债和纳指这两个历史价格相关性有95%的品种各自证伪例外论，也提示我们应该降低他们在25年的夏普预期：前面离谱的低回撤、高涨幅很大程度上是逻辑体操YY出来的，后面即使不看中债和美股走熊，赚钱难度也在提升；难以继续躺平赚钱，得把火星子搓出来才能过安稳。