250221--是不是复苏？我...

250221--是不是复苏？我觉得这个问题过于宏大，无法回答。因为人口负增长问题没解决、国际环境恶化问题没解决、地产问题和就业问题没解决；但不能因为这就不去关注新质生产力对经济除了托底作用之外的向上牵引贡献。所以复不复苏的讨论可以搁置，先赚钱。

目前我倾向于更合理的叙事是，资产荒叙事和通缩叙事边际弱化，即 、利率要大幅上行的逻辑，而是短期看利率继续按照去年的惯性大幅下行，今年10Y国债击穿1.5剑指1.4的可能性大幅下降；但上行空间也较为有限， 。不是看空中债，而是看多性价比下降。

在这个环境下，讨论地产和财政的意义较为有限。更为类似的例子似乎仍是2019年三季度，新兴行业景气度能够拉动财新PMI显著回升，尽管统计局PMI因为当时MY战强化、汇率破7、房住不炒、严打信托而持续徘徊在50下方；而中债利率也无法再顺畅下行。

因此目前和后续的一段时间，远离宏观叙事——避免反复关注财政小作文、地产政策小作文是更优解，同样的指望衰退强化、利率马上干到1以下也不是今年的关注点。这真的是个非常适合公募赌狗自下而上找景气的环境，比去年0景气、只剩资产荒的预期好多了。