250525--川普搞砸交易在...

上周五之后，美国出现了一连串负面经济数据：

美国服务业PMI低于预期、消费者信心指数超预期回落+通胀预期走强，叠加德国PMI与标普全球制造业PMI再超预期上行，共同推导出川普交易=美国分子大幅领先非美的叙事被继续修正，经济软着陆仍需年内前置降息。

沃尔玛给出了糟糕的业绩指引，关税+DOGE反复折腾裁员已经对居民消费信心造成了巨大影响。2月消费者信心指数下降7点至98.3，预期指数下跌9.3点至72.9。自2024年6月以来，预期指数首次低于预示经济衰退的80临界值。

上周五之后，10Y美债从4.5大幅下降到4.3以下；今晚WTI油价跌破70。从美德利差、美日利差来看，美债利率下行幅度远大于欧日，甚至也大于中债。利差信号均指向川普24年11月当选之后，美国资产过度定价的美国经济增长领跑全球的例外论证伪。如果今晚WTI收不回70关口，那么这就是个美国分子预期下修的有效路标。

对中国权益资产而言，美国分子下行的“西落”叙事偏中性：虽然互联网企业CAPEX是纯内需叙事，但是美国AI资产下跌压制风偏。

。长债进入票息收益定投区间，胜率稍差。 ；与长债走势无关。

美联储三月议息态度偏鸽的概率回升，美债利率要追点阵图，同样的中国年内仍能跟随降息，因此中债不悲观。 。

日元与欧元可能是较为重要的观察点，鉴于目前日本加息情绪仍强，关注日元继续走高是否存在类似去年8月杀carry trade的影响。但由于目前非美市场分子都不错，因此暂时不必杞人忧天外溢性压力。