241210--为何“超常规逆...

10年中债利率两天猛下了10个BP，截至目前已经低至1.85%。昨天看不少对着货币政策“适度宽松”去刻舟2009年之后中债利率行情的图，还有刻舟四万亿强刺激的图。但这可能忽视了一个核心变量——

一个感觉不一定对，如果要刻舟宽货币+宽财政，更适合刻舟的是那年的美国和德国，而不是中国。 ，这不同于美国；虽然这存在中国地方政府债务扩张与中央政府是两张表的问题，但也不能忽视另一个因素——

根据国家资产负债表研究中心数据显示，从2008年底到2012年底，中国政府部门杠杆率从 ，而居民部门杠杆率从 。2015年后，居民部门杠杆率正式超过政府部门杠杆率。

因此大家一想到四万亿、就联想起买房子是非常正确的，上一轮货币政策”适度宽松”+财政政策更加积极的

而为什么刻舟那年的美国和德国呢？因为这两个主要经济体在09-10年QE+财政赤字扩张的背后，是呵护居民部门温和缓慢去杠杆。 。 ——这是与2009-2010年中国经验最不相同的地方。