非农略超预期，12月按计划降息...

【中信证券固收研究团队】美国非农就业数据点评 （一）数据 ▍美国11月季调后非农就业人数增加22.7万人，较高于预期的22万人。需注意10月与9月非农就业人数均有所上修，10月新增非农就业人数从1.2万人上修至3.6万人，9月新增非农就业人数从22.3万人上修至25.5万人。失业率录得4.2%，高于预期和前值4.1%。当前新增非农就业人数三个月均值为17.3万人，较此前8-10月的三个月均值（12.3万人）有明显提升。 ▍11月美国非农就业人数总计新增22.7万人，高于过去12个月的平均增幅18.6万人。细分来看，非农就业人数增长主要由教育和保健服务（+7.9万人）、休闲和酒店业（+5.3万人）、政府部门（+3.3万人）和专业和商业服务（+2.6万人）推动。 ▍11月美国劳动力人口略有下降，其中就业人数下降，失业人数上升。11月美国劳动力人口为1.683亿，比10月减少19万人。其中，11月就业人数为1.611亿，较10月减少35.5万人。11月失业人数为714.5万，较10月增加16万人。在失业人口中，11月临时解雇人数为78.0万人，小幅减少了6.6万人，暂时性失业人数仍处于历史低位。但永久性失业人数从10月的183.5万增加到189.3万，增加了5.8万人，继续呈现上升趋势。 ▍薪资增速方面，11月平均时薪同比增加4.0%，略高于预期3.9%，与前值4.0%一致；平均时薪环比增加0.4%，高于预期0.3%，与前值0.4%一致；11月劳动参与率为62.5%，小幅下降0.1%。 （二）结论 ▍当前三个月非农新增人数均值为17.3万人，有所回升，正在逐步远离10万人的危险阈值。美国11月非农就业数据成色不错，较多10月受极端天气影响表现不佳行业的就业水平11月已恢复至9月水平附近。这与我们此前提示极端天气影响或较为短暂，未来就业数据可能向好的观点一致。鲍威尔近期的发言没有明显鹰鸽派倾向，重申了美联储将“依赖数据做决定”。在失业率以及永久性失业人数进一步上升的背景下，我们维持12月美联储降息25bps概率较高，从泰勒规则测算出的中性利率水平来看，明年预计降息空间为50bps的观点。 ▍由于失业率进一步上行，数据披露后市场对于降息预期有所升温，CME利率期货数据显示12月降息25bps预期概率从72.1%上升至80%以上。短期来看，10年期美债利率或会延续下行态势一段时间，但4.0%为其支撑位。中长期来看，未来美国经济复苏迹象逐步明显后，10年期美债利率中枢或上行。