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[玫瑰]宇通客车发布Q1业绩，利润-13%，调整后业绩+18%，出口景气无虞

[玫瑰]2026Q1宇通客车收入59亿元（同比-8%），归母净利润6.6亿元（同比-12.7%），扣非归母净利润6.1亿元（同比-5%）。公司毛利率为23.56%，同比+4.7ppts。

[玫瑰]可比口径下，Q1利润同比+18%。26Q1/25Q1公司有1.7/3.2亿元的信用减值冲回，资产减值分别为-1.07/-0.37亿元。若进行调整剔除资产减值和信用减值因素，则归母净利应为5.9/5亿元。在此口径下，公司利润同比+18%。

[玫瑰]Q1公司出口销量2660辆，同比+30%。其中出口新能源460辆，同比+60%；出口燃油车2200辆，同比+24%。公司的出口销量与结构均呈现改善。国内销量偏弱，Q1销量约5000辆，同比-28%，对业绩形成一定影响。历史上公司Q1业绩波动较大，主要也是由于Q1的销量规模通常较小，难以形成规模效应。静待后续季度的业绩释放。

[玫瑰]我们维持今年归母净利润62亿元，同比+13%。假设分红55亿元，股息率达6.8%的极高水平，叠加公司出口的延续高增，我们坚定看好宇通客车的投资价值！

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