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🔥凯莱英2026Q1季报点评：收入略超预期，盈利水平提升，新兴业务快速增长【东吴医药朱国广团队】

[烟花]2026Q1，公司实现营收18.02亿元（+16.91%），恒定汇率下同比+19.54%。归母净利润3.04亿元（-6.82%），主要系人民币升值导致汇兑损失约1.26亿元（去年同期为汇兑收益）。经调整归母净利润4.23亿元，同比+27.91%，经调整净利率23.45%（+2.01pct）。 [烟花]截至2026年3月31日，公司在手订单达13.85亿美元，同比+31.65%。

[玫瑰]2026年Q1，分业务： 1）小分子CDMO业务收入12.00亿元（+0.43%），恒定汇率下+3.26%；毛利率46.81%，同比+1.64pct，恒定汇率下毛利率48.26%，同比+3.09pct。商业化项目持续放量，预计2026年PPQ项目达16个。 2）新兴业务收入5.98亿元（+74.07%），其中，化学大分子CDMO在手订单金额同比+127.59%，其中境外订单占比58.42%。公司服务临床阶段多肽药物52个，其中减重相关项目19个（8个处于临床后期）。

[玫瑰]公司盈利水平继续提升，2026年Q1公司整体毛利率43.02%，同比+0.50pct，恒定汇率下毛利率44.27%，同比+1.75pct。利润率提升主要源于新兴业务交付规模扩大及产能利用率持续提升，及公司"控本提效"。小分子CDMO业务、新兴业务毛利率分别提升1.64pct/2.03pct，期间费用率同比下降2.31pct，规模效应持续显现。

[玫瑰]预计2026-2028年公司营业收入分别为81/99/118亿元，归母净利润分别为14.1/17.6/22.6亿元，对应当前A股市值的PE估值分别为30/24/19倍。 [玫瑰]风险提示：新分子赛道市场竞争加剧的风险。

联系人：朱国广/冉胜男