谈一下复盘的一个技巧： 债券只...

谈一下复盘的一个技巧： 债券只有一个故事，就是收益率，尤其是十年国开债的收益率。所以，只要复盘十年国开的收益率变动就算弄了个七七八八。 复盘的时候要把握两个原则：1、数据依赖或事件依赖；2、完备性——解释所有的较大波动； 按照这两个原则，经历了一年的波动，基本上可以得到如附件那样的图谱。 在这个图谱里，我们可以发现，债券的线头很多，有时候反映的是货币政策，有时候反映的是风险偏好，有时候反映的是基本面，有时候反映的是金融监管。 切换好逻辑，找好市场遵循的主线头就很重要。 举个例子，尽管7月份以来市场纷纷扰扰，出了好多能让市场波动的消息，实际上，最主要的线头是风险偏好。开始于tariff威胁，暂停于小的妥协。收益率一开始是3.57%后面又回到了3.57%。 再往回看一下，年初货币政策有扰动，但更多的是经济超预期的变化PMI数据和社融数据爆表，证伪了大家过于悲观的基本面预期。再后来是风险偏好接管了整个市场，一直延续到现在。 到目前这个节点，风险偏好的逻辑仍然为主，大家对通胀和金融数据都很钝化，对货币政策也没什么期待。但是，未来并不排除，通胀，经济基本面预期重新成为主逻辑的可能性。 固收的套路就是这样，线头多，套路深。 很多投资者有个大毛病，这个毛病来自于卖方分析师，看长做短，也就是说，固收的数据依赖需要精确到周或者月，但有些人一看看半年一个季度。问题十分大。 所以，预测一个季度的经济数据根本没有意义，我们只能数据依赖，跟紧高频数据和月度数据，比较市场对各个线头的反应，对新的经济数据怎么看，对新的外部事件怎么看，对新的监管调调怎么看，对新的货币财政调子如何看。我们需要找到市场反应最剧烈、最灵敏的线头，并解释背后的逻辑——为什么市场对这个线头最敏感？ 预测一个次要线头预测得再准毫无意义！ 基于上面的投资思路，复盘一定要全面，甚至出3%的cpi数据市场毫无反应也要体现在这个图上——市场对cpi尚且钝化。