🌟永辉3季报低于预期？实则超预...

🌟永辉3季报低于预期？实则超预期！【申万宏源零售Q&A】 📈业绩市场怎么看？ 超预期。前三季度公司实现营业收入635.4亿，同比增20.6%；营业利润16.6亿，同比增84.1%，利润总额18.1亿，同比增长78.3%；归母净利润15.384亿，同比增长51.1%。 📈Q3经营情况？ 我们预计Q3同店增速3%，新开BRAVO大店/MINI店34/112家，测算单Q3营收223.7亿，同比增23%，其中MINI店估算贡献收入7-8亿。Q3归母净利润1.68亿，同比增101%。前三季度共开BRAVO大店 118家含百佳38家。Q4是开店旺季，预计全年新开店150家（不含百佳）可以完成。 📈哪里超预期？ 🌟云超大店利润增速超预期。Q3业绩快报披露后市场对云超利润增速有较大分歧，我们了解到的测算利润区间6%-17%。 🌟如果剔除少数股东损益（百佳永辉Q2并表） Q3云超净利润计算（亿）: 1.68（归母净利润）+ 0.5（股权激励税后）+ 0.96（联营+合营投资收益）+0.6（我们预期MINI&线上亏损）+0.85（财务费用）+0.45（百佳永辉）=5.06亿 ，同比增29.7%。 🌟如果合并计算百佳永辉，测算云超净利润4.61亿，同比增18.2%。 📈综合毛利率提升，主营毛利率略有下降。 我们测算Q3综合毛利率21.96%，提升1.24%。主营毛利率下降主要原因：1）公司商品品类结构调整，大范围砍掉服装等高毛利商品，一战区体现尤为明显；2）促销拉动销售，对毛利率有一定影响。 📈联营及合营投资收益-0.96亿，为什么投资净收益-2.74亿？ 由于理财产品分红导致净值变动投资收益减少，1.88亿计入公允价值变动净收益。 📈MINI店到家业务等新业态情况？ Q3MINI店新开店112家，共510家。Mini店迭代加速，变化不仅仅是面积、sku，而是要做店+仓、线上+线下结合，这就是为什么要做800店+200仓切分。永辉买菜app已经上线福州、重庆、成都等地区，预计先在全国7、8个城市开放。我们预期mini店全年培育费用1.5-2亿不变。 📈为什么现在做到家？是不是又要亏钱? 永辉现在做到家具备必要性、可行性和意义。1）当下基础设施成熟、成本大幅减少，2）用户行为已被资本教育，3）有线上到家业务扭亏的案例（参照我们大润发新零售交流），4）行业经历野蛮扩张进入出清理性发展期，盈利是共同目标。 这是最多头的券商的测算！大家准备看市场表演！ 我核心的观点还是二级投资还是要看主逻辑，看最领先的指标，花拳绣腿没用！