2020-3-30，股票市场&...

2020-3-30，股票市场&债券市场 由于zzj会议定的调子比较克制，市场有点预期落空感觉，股票市场低开。沪深300指数低开1.4%，盘中小幅恐慌，最低跌到1.95%，下午情绪转好，最后收盘在跌0.98%。创业板就比较惨，低开1.65%，盘中恐慌跌3.72%，收盘跌2.28%。创业板的下跌主要是因为风险偏好的下行，换句话讲，就是风险偏好高的都被套牢了。沪深两市成交量6311亿元，保持低成交量。 债券市场走得很奇葩，十年国债期货主力合约，T2006小幅低开，早盘央行7天逆回购降息20bp，T大幅度拉升，最高涨0.18%，然后，迅速回落，翻绿跌0.17%，之后逐渐翻红。 今天很多同业在讨论，为什么央行降息20bp，债市反应这么奇葩。我个人的解释是：债市比较有效，预期很一致，大家已经price in央行比较宽松的货币政策，债市进一步下行要靠基本面的推动。 我琢磨了一个小框架，从外生性的角度来看，从外到内有这样的链条：经济增长——货币政策——债券利率，也就是说，货币政策和债券利率共同作为经济增长的结果，债券利率也就比货币政策软一点点，在经济增长预期没有发生重大变化的情况下，货币政策很难有surprise，即债券利率几乎完全price-in货币政策。