2020-2-23，关于成长股...

2020-2-23，关于成长股高久期的一个例子 昨天有人问，30年以上久期的现金流是个什么状态？今天早上，我拿Excel做了一个简单的现金流案例供大家参考。 这个虚拟的企业，1-10投入，每年每股投入1元；11-20年现金流转正，每年增速10%；21-30年，每年增速20%；31-40年，每年增速30%；41-50年，每年增速20%；51-60年，每年增速10%；60年之后不增长。 用dcf模型对这个企业贴现，拿8%的贴现率贴现是154.63元；拿9%的贴现率贴现是105.01元。他的估值对利率极度敏感，久期达到47年+。因为现金流都在未来，增长最快的时间是31-40年。 其实，我们回过头来看，腾讯、阿里、京东等快速成长的企业，他们的现金流变动是我们事先难以想象的。即便我们回过头看贵州茅台和万科a，也能看到巨大的现金流成长。 我们很容易忽视一个事实——我们身处在一个名义gdp增速10%附近的国家，实际上，现金流成长巨大的公司很多，一些价值股的久期都比10年要大。 为什么我们难以把握这种成长呢？因为我们看问题的时间太短了，几天，一个星期，一年。这是一种极大的割裂。 此外，看成长股要看30年，甚至更长，的确需要一种莫大的勇气，要靠信仰。