2020-7-6，债券市场， ...

2020-7-6，债券市场， 今天对债券市场是流血漂橹的一天，30年国债活跃券200004上行8bp至3.69%，十年国债活跃券200006上行12bp至3.015%，5年国开活跃券200205上行21bp至3.175%，3年国开活跃券上行17.74bp至2.87%。 逻辑还是用《 》一文的逻辑， 【资金缺口为【（1-α）（1-γ-βγ）-αβ】*T 根据现实经验，社融增量前面的参数为正，并且这个参数有以下性质： 1、α越小，即贷款占社融的比例越小，缺口越大，利率对社融增速越敏感； 2、β越小，即回流非银市场的资金比例越小，缺口越大，利率对社融增速越敏感； 3、γ越小，即银行买入的债券比例越小，缺口越大，利率对社融增速越敏感。】 今天影响因素最大的是参数β，居民开始赎回债基或理财配置到股票基金和股票上了，这会导致回流非银市场的资金比例变小，提高利率对社融增速的敏感度。 另一个影响因素是一个传闻，新一批超万亿专项债额度已下达，这个一方面提高T，即社融增速，另一方面降低α，即贷款在社融的比例会被压低，两个因素共同会推高资金缺口。 早盘我立3.1%的flag的时候，也没想到市场的反应如此剧烈。 说实话，从四参数（T，α，β，γ）的角度看过去，仅有一个利好——大腿会买一些。所以，我才那么笃定，月底3.1%必破。 最后，还是那句话，定价要用因果逻辑，别用遍历逻辑，拿着疫情顶说事儿，肯定是刻舟求剑——只看到了经济基本面一个因素。