2020-7-16，成长股和成...

2020-7-16，成长股和成长股的风险点&价值股和价值股的机会 按照我们既定的框架，成长股的股价主要受两个基本面因素影响： 1、流动性； 2、贴现率； 流动性方面我们选取的代理变量是社融增速，目前，央行整体的态度是宽信用，社融增速保持在上升通道里。 但是，贴现率方面的因素很不乐观，随着央行提高资金利率，3年AA-信用债的利率迅速飙升至6.34%附近，这个水平大概是2018年底的水平。上升的幅度还是很高的。 所以，从基本面的角度来看，成长股还有流动性方面的支撑，但是，贴现率方面的支撑就很弱了，也就是说整体估值压力比较大——估值空间受限。 在这种情况下，成长股对流动性极其敏感，这几天科技股的大幅度调整主要有两方面的原因： 1、中芯国际上市的大抽血； 2、7月份科创板解禁的压力； 此外，从波动率的角度来看，市场也进入了高波动区间。 整个板块很脆弱，看似不大的利空，都能激起特别多的获利盘卖出。 市场就是这样，资金涌入的时候，什么利空都不管；等到市场跌了一把，终于开始认真地去考虑这些不利因素了。 对于成长股而言，贴现率这个次要的腿儿已经使不上劲儿了，所有的矛盾都集中在流动性上。 关键还是要看未来高层的定调，尤其是7月底的重磅会议，什么时候社融点刹。那时候，做多成长股的压力会更大。 这一波行情坑爹就坑爹在，市场有大量的配置需求。但是，基本面还续不上。 对价值股而言，比较重要的因素是， 1、基本面； 2、流动性； 3、贴现率； 其中，基本面是比较重要的因素。 二季度gdp增速在3.2%，超过预期的2.9%，整体来说还很不错。 但是，价值股真的想搞起来，还需要基本面再强一点，甚至ppi同比回正。 目前，这个阶段基本面的热度还不到，让大家从成长切换到价值，最多让价值股有一些修复。 所以，个股的选择面有些窄， 1、波动率太高的那些成长股需要控制仓位，等波动下来，还得盯着流动性的变化； 2、价值股需要搞那些短期业绩还不错，预期下半年持续不错的。 指数方面，现在处于高波动状态，需要市场冷静下来，把风险降低下来，否则，谁都没办法下场买。 从大类资产配置的多头视角来看，债没啥机会，一是受经济复苏的压制，另外一个还得担心通胀预期；房子，还是在房住不炒的大框架下；股票还是有很大比例的配置需求的。 只不过目前纠结的是价值和成长怎么选，价值方面基本面还不够硬，成长方面估值高，波动高，担心流动性变化。目前的态势还是比较焦灼。 有人说，我会拿着现金，说实话，现金真的很难拿住，过一段时间，大家又开始担心踏空，这就是人性。