2020-6-18,债券市场&...

2020-6-18,债券市场&关于政治vs市场逻辑的互动 今天债券收益率整体下行，十年国债活跃券下行2.5bp至2.855%，5年国开活跃券200203下行1bp至2.9%，3年国开活跃券200202下行1bp至2.65%，30年国债活跃券下行1.63bp至3.5775%。 看结果整个市场波澜不惊，但实际上，暗涛汹涌，走了一个大的过山车。 附件是市场上有人花的国债期货过山车。 国常会，陆家嘴讲话，特别国债首发，一堆讯息涌来，把市场拧成了一根麻花。 国常会要求降准降息，引导债券收益率下行；陆家嘴讲话点出了，把握保增长与防风险的有效平衡。 货币政策还是有边界的——金融机构不能出风险。 事实上，这也是一次短期政策和长期政策的冲突，为了应对疫情，短期政策要求“六稳”，但是，十九大画得正轨是打好三大攻坚战，今年是收官之年，三大攻坚战必须完成。 所以，防控金融风险是一个硬杠杠，最近，监管也快马加鞭采取各种措施防控金融风险。这也就有了，央行整治杠杆，银保监查结构存款等等措施，未来还会有更多的措施。 基于这样的长远政策理解，我才写了最近两篇文章《 》、《 》。 短期政策一定要以长期政策为边界和约束，这是政治逻辑。探讨完政治逻辑，并以此为边界，我们才能去探讨经济金融逻辑。 这个次序一定不能搞反。指望着zf改变长期政策逻辑去适应短期的扰动，只会反复被打脸。 长期政治逻辑>短期政治逻辑>经济逻辑 按照这个框架，从十九大报告，到中央经济工作会议，再到应对疫情的短期政策，再到政策实操，一路看下来就会十分清晰。 如果未来的工作重点切换到三大攻坚战和疫情防控并重上，十年国债收益率上3.1%真的不是什么难事。