2020-10-23，关于降准...

2020-10-23，关于降准降息预期的市场标度 在过去的模型里，我们一直拿一年期国开债利率和3个月国开债利率的利差作为降准降息预期的标度。 原理是什么呢？从发行人的角度来看，假设他的短期资金需求固定，如果他预期到在未来一段时间内，央行会降准降息，那么，他会倾向于多发行3个月的存单，少发行一年的存单。这就导致了3个月存单的供给增加，1年期存单的供给减少。对称的，对投资者而言，如果他预期央行未来会降准降息，他会尽可能地降低自己的再投资风险，具体的手段就是减少3个月存单的配置，增加1年期存单的配置。 于是，我们可以得到，由于降准降息预期，3个月存单的供给增加，3个月存单的需求减少；1年存单的供给减少，1年存单的需求增加。四股力量叠加，共同导致了3个月和1年存单的利差收债。 也就是说，1年和3个月国开债的利差可以很好地标度市场的降准降息预期，如果这个数值处于低位，那么，市场的降准降息预期就很强。 目前，这个数值下降到了20bp附近的水准，降准降息的预期很强。尽管我们不清楚央行是否会降准降息，但是，一旦他降了，也没啥好惊讶的。