2021-4-6，散户式抄底以...

2021-4-6，散户式抄底以及博弈公式 昨天白酒etf跌1.4%，散户迫不及待地加仓，基金份额上升0.66%。 今天白酒指数继续下跌，整个etf在2.4+的位置表现出很强的韧性，大概率是更多的散户在抄底，保守估计今天收盘基金份额上升2%+，我们明天可以验证。 散户在市场拐头的第一次下跌中迫不及待地加仓的行为，导致市场在第一次下跌时表现出很强的韧性，让人觉得盘中企稳了。 事实上，这仅仅是因为散户行为表现出两个特征：1、喜欢下跌时候加仓；2、喜欢在跌幅不大的时候把仓位打进去。 在机构的一轮流动性偏好周期里，机构的流动性偏好先是降低，然后，触底回升，回升的途中会遭遇这么一波散户的抄底，加速机构流动性比率的恢复。 但是，散户毕竟是价格接受者。改变不了大势的变动。 散户的钱被回笼完毕之后，机构就开始相互杀了，纷纷卖出风险资产回笼流动性。 这时候的下跌会重新加速。（作为外力的散户没钱抄底了） 这个过程中风险资产价格的下跌会推动机构现金比率回升。 直到最先跑路机构的现金比率撞到红线，他们会重新回到市场购买风险资产。 市场止跌，开始反弹，抄底的散户在反弹的初期又迫不及待地把“抄底”的风险资产卖掉。 这也就造成了反弹初期市场会有一些小波折，显得市场很弱。 从这个模拟过程中，就知道散户是怎么被收割的，他们抄底过早——高买，他们避险过早——低卖。在这个过程中，他们一直保持谨慎，市场回调时买入，卖出也没有特别贪婪，早早就跑了。 追涨杀跌的描述并不是对散户的总体描述，从他们个体的角度来看，他们足够谨慎，足够精明。但最后的结果事与愿违。 背后的根源在于一个对立统一，是否有价格决定权和兑现是否容易，二者是一个统一体。也就是说，有价格决定权的兑现困难，兑现容易的无价格决定权，没有一个参与者同时拥有两方面的优势。 我们可以用一个公式，V=X*Y，V代表优势情况，X代表价格决定权情况，Y代表兑现难易情况 两边取对数然后微分，我们又可以得到熟悉的公式， dlnV=dX/X+dY/Y 散户的Y比较大，X比较小，主力的X比较大，Y比较小。他们构成了一个生态系统。 这是一个PK相对优势的游戏，边际上V较大的参与者胜出。 散户的想法很自然，缺什么补什么，他们想要通过提高价格决定权方面的优势，来提高自身优势，于是他们采用了猜价格的方式。从上面的微分公式来看，他们的做法没错！ 但是，博弈公式里不能只看自己，要看相对优势变化， dlnV1-dlnV2=dX1/X1+dY1/Y1-dX2/X2-dY2/Y2 加入主力代表1，散户代表2，主力获胜的办法不仅仅是加强Y1，还有发挥X1，然后利用人性，限制住对方的Y2 现实中主力的做法是利用好自身的定价优势X1，把价格打高，然后，利用锚定效应去限制散户的Y2，即散户的Y2是下降的。 也就是说，在博弈系统里故事很不相同，机构可以运用自身定价权的优势来限制散户的兑现优势。 当然，他们也可以直接采用外力，发布利好，直接提高自身的Y1，来攫取优势。 如果我们把视角升维到博弈视角，对散户真正有效的策略是追涨杀跌，发挥自身的兑现优势，就像机构发挥自身定价权优势诱导散户抄底一样。 现实的博弈是有偏的，因为散户总体上具备理查德-塞勒所描述的“损失厌恶”特征，高位抄底，低位止盈（图4中X1和Y2相关公式）。最终，机构成为这场博弈的赢家。 今天大概率是散户的抄底日，尾盘我们可以看一下今天的抄底“成果”。