2021-4-13，股票市场，...

2021-4-13，股票市场， 今天股票市场冲高回落。 上证50指数下跌0.45%，沪深300指数下跌0.16%，创业板指上涨0.84%，创业板综上涨0.38%，万得全a下跌0.29%，中证1000指数下跌0.52%。 今天万得全a下跌0.29%至5174.53点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差-0.26%，距离震荡区间上边缘的5400点相差4.18%。 今年以来，上证50指数下跌4.92%，沪深300指数下跌5.21%，创业板指下跌7.53%，创业板综下跌9.00%，万得全a下跌4.57%，中证1000指数下跌6.25%。 上证50指数累计跑赢创业板指2.61%，中证1000指数累计跑赢创业板指1.28%。 今日沪深两市成交6632.89亿元，前一交易日成交7659.59亿元，缩量1026.7亿元。 今天的市场走势比较坑，昨天央行官员讲话比较鸽，早盘股债齐涨。 沪深300指数最高涨0.95%，盘中最低跌0.47%，收盘跌0.16%。主要原因还是在于风险资产的总体估值逻辑，流动性方面广义口径流动性收缩，经济增长和通胀推高机会成本。然而，白马股尤其是成长白马股的赔率=现金流内部到期收益率/机会成本，机会成本提高导致白马股的赔率下降，2019-2020年白马股估值的大幅度提升主要来自于机会成本下降带来的赔率提升。 当然，经济增长会带来胜率（实现预期现金流的几率）提升，但显然对小票胜率的提升比白马大，因为小票的基础胜率低而白马高。这使得小票才是经济的晴雨表。 这两天市场下跌主要是因为广义口径流动性收缩预期，因此，这几天走的是通杀——小票和白马一起跌。 今天白酒指数上涨1.64%，茅指数上涨0.74%，主要原因在于央行官员讲话，缓和了无风险利率——机会成本——快速上涨的预期。 本来今天整个核心白马板块——沪深300——至少要收红的，结果免税茅不争气，直接摁跌停，可能是行业政策出现了一些不利的变化。于是，把沪深300带沟里去了。 在这里我们需要注意的是，在总量公式中，风险资产的价格=安全资产的总量*风险偏好/风险资产的量 社融增速跌进下跌通道，影响的是安全资产的总量，是量层面的问题；央行官员讲话，影响了无风险利率，进而影响了白马股的估值，这是价的层面。 大家不要搞混了。我知道，不少人把这两个东西混做一团——要么央行紧，要么央行松。 通过量和价的分离，我们才能解释，为啥今天白马股还成，小票就不成。价方面对白马股有正向影响，对小票无，小票对赔率不敏感；量方面对白马股和小票都有负面影响。 这一次小的压力测试其实也是在提醒我们，市场的运行机制很细腻，你一定要带着一定的框架去看市场。拿着破碎的框架去看，看不出什么东西的。 回到流动性框架，今天沪深300收盘在4939，距离4883差56点，大概是1%的空间。 现在的市场有涨有跌，这会导致一个现象，一些板块散户接盘，另一些板块散户跑路，本来市场普跌会产生3股力量提高机构的现金比率，从而，加速反弹的到来： 1、机构把风险资产净出给散户，净增加机构间资金； 2、基金客户抄底，净增加机构间资金； 3、风险资产价格的下跌，导致现金比率的分母减少，现金比率提升； 这种涨跌互现的局面，导致1、2的力量受到抑制，机构也只能靠第三个手段回笼资金。 因此，场内资金的流出可能加快，导致指数跌得比较深或者反弹延后。（如图五的公式所示） 在一波下跌过程中，阴跌才是可怕的，场内资金持续流失；较好的场景是乒乓球下台阶的走势，好歹市场活跃程度比较高。 今天中免摔得的确是有些惨，也不知道会跌到什么时候。前一段时间的新能源上网政策把光伏茅隆基和通威掀翻，顺丰暴雷又把快递茅掀翻，这次不知道什么东西把免税茅掀翻了。事实上，投资各种茅并非性价比高的生意，尤其是在高估值阶段，那点预期收益根本无法弥补戴维斯双杀所带来的损失，更何况宏观环境一直在压估值。 机构没办法，他们必须买点什么，而且，他们也根本不在乎，相对收益比别人好就行了。 但是，普通投资者不同，大家进去是做绝对收益的，建议大家还是不要趟这趟浑水了。虽然大家在一个槽子里吃饭，但出发点不同，一个是别人的钱，一个是自己的钱。 分板块来看，今天上涨的板块有9个，分别是农林牧渔、食品饮料、医药、计算机、电子、综合、汽车、电气设备和化工，这些板块都是偏抱团股的。 今天跌幅超过1%的板块有10个，分别是休闲服务、钢铁、公用事业、采掘 建筑装饰、商贸、交运、轻工、家电和纺织。其中，休闲服务大跌7.98%。