2021-2-21，奇葩的20...

2021-2-21，奇葩的2013年-2014年上半年以及我的一些想法 评论区有朋友提起奇葩的2013年-2014年上半年，我把这一段单独找出来， 沪深300整体是跌的，当时有个说法，沪深300是个牛皮市，没人搞什么核心资产。 中证1000整体是涨的，当时有个说法，都在搞小烂差。 当时的宏观变量如何呢？ 增长因子：当时的经济其实不错的，pmi连续n个月保持在荣枯线之上，别看gdp，看pmi，直到2014年下半年，pmi才开始往下扎，15年又碰上了供给侧改革。 流动性因子：13年全年流动性因子是收缩的，关于这一点我们可以看商业银行资产负债表的增速，14年流动性才开始出拐点，奇葩的是，大家继续抡小票，沪深300仍然牛皮市。之后影子银行爆发，流动性泛滥，才有了全面牛市。 通胀因子：通胀整体是弱的，cpi同比正的，但低于3%，ppi整体维持弱通缩。 总体来看，2013年看gdp，总体在7.7%上下的季度gdp同比，看pmi持续扩张，通胀温和，流动性整体收缩。 单纯地去看2013年-2014年上半年的资本市场走势，我们会觉得很奇葩，但如果从我们的模型去看就不那么奇葩了。 经济有活力，通胀低，不就是去炒那些不靠谱的小烂票么？ 最近这一年市场又从另外一个极端，给我们上了另外一课，经济刚爬完沟，活力不足，通胀低，大家一股脑去炒成长白马。 一阴一阳，一正一反，都告诉我们，认真的去梳理，我们是能找到那个模型的解释力的。 说实话，我既然敢连续3篇文章都写5000左右的长文，我就没指望着所有的读者都认真看完，我自己在排队的时候也看过我自己写的长文，我自己的反应也是头大。 那为什么我还要写那么长呢？因为这个问题够复杂，已经不是三言两语能讲清楚的了，而且，简单的比喻类比都是失效的，要去借助一些复杂的反直觉的范式。事实上，《 》和《 》两篇文章是一个大文章的两个部分。 第一篇文章提出了宏观的乘法逻辑和加法逻辑，并重点讲了乘法逻辑；第二篇文章重点讲了加法逻辑。乘法逻辑里有两个宏观因子，流动性和风险偏好；加法逻辑里也有两个宏观因子，通胀和增长。 我们要注意的是这四个因子并不是线性组合在一起的，有乘法有加法，他们的组合模式是非线性的。四因子非线性组合的系统已经变得有些复杂了，更何况还有些参数。 所以，动不动就拿货币超发或货币战争来解释的简单粗暴逻辑根本沉不下去，只适合在抖音和微博上给大家吃快餐。 这两篇文章加起来花了我大概一个月的时间，塞了特别多东西进去，可读性不可避免的差。我敢写5000字，就说明我根本不是冲着吸粉去的，我真的只是想把这个问题解释清楚。 而且，我有一个更大的想法，那就是授人以渔，吸引大家用这个方法去研究不同时期的历史，我相信，当大家发现有意思的现象时，也会愿意拿出来分享。 总之，两篇文章综合在一起，其实做了一个套套逻辑，评价套套逻辑的唯一标准就是是否有用，即是否能找得到能解释的现象，不存在对错。所以，我们的关注重点应该是它还能用在哪一段历史，它不能用在哪一段历史，以及它失效的原因。 在这里，我能保证的是从well-defined 的维度来评价这整个套，是逻辑自恰的，大家不用担心完备性之类的问题。