2021-5-21，债券市场，...

2021-5-21，债券市场， 今天债券市场大涨。 30年国债200012下行1.25bp至3.6025%，10年国债200016下行1.5bp至3.0725%，10年国开债210205下行1.75bp至3.48%，5年国债200013下行1.0bp至2.885%，5年国开债200212下行1.25bp至3.195%，3年国债210004下行1.0bp至2.705%，3年国开债210202下行2.5bp至2.96%，2年国债200018下行1.75bp至2.555%。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为104.75bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。10年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为51.75bp。该利差的正常区间为20-60bp，中值为40bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 今天央行开展100亿逆回购，有100亿逆回购到期，净投放0。 今天资金面偏松，全市场隔夜成交量3.43万亿，加权平均价格2.0%；7天成交量3960亿，加权平均价格2.14%。交易所回购GC001加权平均利率上行11.8bp至2.154%。 存单方面，一年国股存单上行0.75bp至2.8925%。比一年MLF利率的2.95%低5.8bp。 短端期限利差方面，一年和3个月国开债的利差在59.63bp，比中值的40.00bp高19.63bp，收益率曲线偏陡峭。 国债期货方面，今天十年国债期货主力合约T2106高开高走，最高涨0.39%至98.985，收盘涨0.37%至98.965 。 今天的期货行情，依然是逼空行情，三天T涨了0.75%，接近0.735，不少空头爆仓。 目前这个阶段，多头的风险迅速堆积，要开始防止队友叛变了。 这一波行情的核心原因在于两点： 1、地方债发行节奏推迟，银行申购基金较多，导致了非银体系流行性泛滥——银行存款层面，非银感受到资产荒的压力； 2、M2派生不足，导致超额准备金消耗不足，银行间流动性充裕； 这两点单独一条都不足以有这么大的行情，但凑一块就有。再次强调，跟经济、通胀什么的没有半毛钱关系，纯粹是两个层次的流动性闹的。 现在市场面临的状况是，1、税期推动银行间资金面边际收紧；2、地方债放量抽走非银体系过剩的流动性；3、M2的派生过程会继续，逐渐收走超储； 随着时间的推移，两个层次会逐渐收紧，直到反转。 在两个层次流动性宽松的情况下，债市的确对利空不是很敏感，一旦流动性反转，我们会看到，债市对经济基本面和通胀预期等利空很敏感。 此外，还应该注意到的是，最近的市场在走牛平，这个走势挺奇葩的，尤其是1年存单利率已经下不动了，基本上在2.95%以下5bp左右的位置稳定住了。说明市场已经开始反馈银行间流动性不松不紧的现状。 6月初，市场应该会有很显著的变化，我们可以立个flag看一下。看看十年国债在615之前能不能回到3.2%。