2021-4-26，股票市场，...

2021-4-26，股票市场， 今天股票市场下跌，盘中大幅震荡。 上证50指数下跌1.60%，沪深300指数下跌1.13%，创业板指下跌0.84%，创业板综下跌0.57%，万得全a下跌0.84%，小市值指数下跌0.37%。 今天万得全a下跌0.84%至5335.12点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差2.84%，距离震荡区间上边缘的5400点相差1.2%。 这一波外资带来的增量资金不少，今天万得全a一度涨到5428.41，突破5400的震荡区间上边缘。 今年以来，上证50指数下跌4.75%，沪深300指数下跌2.57%，创业板指上涨0.11%，创业板综下跌3.27%，万得全a指数下跌1.61%，小市值指数上涨0.34%。 上证50指数累计跑输万得全a指数3.15%，小市值指数累计跑赢万得全a指数1.94%。 今日沪深两市成交8963.1亿元，前一交易日成交7722.6亿元，放量1240.49亿元。小市值板块成交2268.95亿元，前一交易日成交2158.62亿元，放量110.33亿元。 今日小市值板块成交额占沪深两市成交额的比例为25.3%，前一交易日占比为28.0%，减少2.64%。 早盘开始，外资继续大量涌入，北向资金净流入一度达到60亿，11点之后北上资金开始拐头，净流入幅度开始缩窄，截止收盘北上资金净流入额在32亿。 在上午11点的帖子中，我们已经阐述了外资流入的逻辑，周五收盘之后，有两个增量信息： 1、俄罗斯意外加息50bp； 2、印度疫情超预期恶化； 这导致主权基金会调整他们的EM持仓结构，削减这两个国家的持仓，增加a股的持仓。 那么，为什么11点之后净流出了呢？进来的资金不都是配置盘，还有交易盘，他们开始止盈了，最终的结果就是，十一点之后又净流出30亿左右。 今天外资配置盘和交易盘、内资机构、散户在白马股上激烈搏杀，最终沪深两市显著放量，放量1200+亿元，小市值指数仅仅放量110亿，这导致小市值板块成交占比大幅下滑至25.3%。 前几天讨论外资调仓的逻辑，很多人可能还不信；今天这一把拐头，可能都信了。 我们还是尽可能地去在因果的范畴讨论问题，尽管这种讨论可能不完善，也不会做出精确的预测，但只要归因正确就远远好于那些神秘学的解释。 事实上，经历了这一轮，我们可以在我们的框架中补充上外资配置逻辑的子部分——我们的流动性框架早已给这个子部分留了口子。这一轮的市场经验告诉我们，子部分是如何运作的： 1、中国的经济基本面和货币政策很关键； 2、跟中国可比的EM国家的基本面和货币政策很关键； 3、EM和DM的比较也很关键； 下一次我们就不会如此手足无措了。 今天白酒指数大跌3%，茅指数大跌2%，白马板块开始调整，而且调整的幅度不低；小市值指数跌0.37%，保持低波动，继续保持和白马股的流动性隔离——情绪不是隔离的。 这一段时间市场的主要逻辑是外资调仓，增加a股持仓，导致白马股的场内资金大幅度增加。次要逻辑是，股价上涨市场的流动性偏好略微降低。二者共同推高了股价。万得全a突破了5400的震荡区间上边缘。 如果不再有增量因素，继续使得主权基金调整EM的仓位，预计未来市场将重新被流动性偏好波动所接管。 市场即将被三股力量拽下去： 1、股指上涨提高风险资产的价格，提高分母，降低机构间的流动性比率； 2、股指上涨导致客户赎回基金，降低分子，降低机构间的流动性比率； 3、股指上涨来源于机构购买风险资产，购买行为降低分子，提高分母，降低机构间的流动性比率； 一旦流动性比率低过机构的平均流动性偏好，机构将重新卖出风险资产回笼流动性，市场将开启向下的周期。 以图6为例，沪深300摸到5181之后，又开始向下，后续就是重新确认4900，看这波赎回的客户到底有多少。 今天上涨的板块只有3个，分别是采掘、有色、化工；今天跌幅超过1%的板块有10个，分别是家电、非银、农林牧渔、电气设备、食品饮料、钢铁、机械设备、公用事业、计算机和轻工制造。大多是抱团板块。