2021-5-10，债券市场，...

2021-5-10，债券市场， 今天债券市场收益率下行，短端下行更多，长端下行较少。 ps：比较的基准是上周五。 30年国债200012下行1.25bp至3.6575%，10年国债200016下行1.0bp至3.14%，10年国开债210205下行1.65bp至3.5275%，5年国债200013下行2.5bp至2.91%，5年国开债200212下行1.25bp至3.25%，3年国债200014下行1.0bp至2.7%，3年国开债210202下行1.75bp至3.0225%，2年国债200018下行3.0bp至2.575%。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为108.25bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 10年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为56.5bp。该利差的正常区间为20-60bp，中值为40bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 今天央行开展100亿逆回购，有100亿逆回购到期，净投放0。 今日全市场隔夜成交量3.95万亿，加权平均价格1.70%；7天成交量3141亿，加权平均价格1.95%。交易所回购GC001加权平均利率下行29.0bp至1.911%。 存单方面，今天一年国股存单成交在2.90-2.905%，比一年mlf利率的2.95%低5bp。 短端期限利差方面，一年和3个月国开的利差在60bp，高于均值的40bp，短端收益率曲线偏陡峭。 国债期货方面，十年国债主力合约T2106低开，后震荡上行，尾盘拉升，收盘上涨0.05%至97.99 。 今天的市场比较复杂，早盘市场情绪偏弱，之后情绪逐渐修复，国债期货收盘后，情绪转强，十年国债200016下行至3.14%，收盘前在3.1525%附近震荡。 目前债券市场的格局是：1、短端资金宽松；2、市场对经济增长和通胀的分歧很大。这导致一个直接后果就是，投资者们纷纷追逐短端品种，寻求确定性。 这导致两个自然后果：1、期限利差放大，30年2年的利差在108.25bp，10年2年的利差在56.6bp，均比较陡峭，尤其是10年2年利差最甚；2、银行间杠杆增加，今天全市场隔夜已经累积到了3.95万亿； 如果资金面不出现扰动，这两个趋势会越来越强，交易会拥挤下去，直到一地鸡毛。 所以，在享受泡沫的过程中，一定要注意风险： 1、一年国股存单偏离mlf利率的水平； 2、10年2年国债利差的情况； 3、银行间杠杆的水平； 这三者可以标度债券市场脆弱的程度。 一旦央行有所表态或者资金面有所扰动，去杠杆的过程会比较难受。 此外，还需要强调的一点是，我们永远也无法预测一轮泡沫的顶点。