2021-5-26，债券市场，...

2021-5-26，债券市场， 今天债券收益率小幅下行，短端和长端下行幅度差不多。 30年国债200012下行1.0bp至3.59%，10年国债200016下行0.9bp至3.061%，10年国开债210205下行0.5bp至3.475%，5年国债200013下行0.5bp至2.88%，5年国开债200212下行0.5bp至3.195%，3年国债210004下行0.75bp至2.715%，3年国开债210202下行2.0bp至2.9725%，2年国债200018下行1.0bp至2.56%。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为103bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 10年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为50.1bp。该利差的正常区间为20-60bp，中值为40bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 今天央行开展100亿逆回购，有100亿逆回购到期，净投放0。 今天资金面宽松，全市场隔夜成交量3.47万亿，加权平均价格2.03%；7天成交量5035亿，加权平均价格2.39%。交易所回购GC001加权平均利率下行4.1bp至2.299%。 存单方面，一年国股存单下行1.0bp至2.87%。比一年MLF利率的2.95%低8.0bp。 短端期限利差方面，一年和3个月国开债的利差在62.79bp，比中值的40.00bp高22.79bp，收益率曲线偏陡峭。 国债期货方面，十年国债期货主力合约T2109高开高走，最高涨0.3%，收盘涨0.16%至98.56 。 昨天地方债缴款1000亿，今天缴款700亿+，但是，银行间和交易所资金并未边际收紧，今天交易所和银行间隔夜的加权利率都比昨天低。 随着资金面转松，市场的情绪又变得特别好，现券收益率下行，国债期货飙升。 今天T2109一度飙升到98.695越过了前期的高点。 在这个节点，我们看到的是： 1、债券的估值是差的，十年国债最低摸到了3.05%； 2、两个层面的流动性是好的，无论是银行间还是非银之间； 在股市这么多次的震荡中，我们也学到了一点真谛：当流动性和估值矛盾的时候，往往是流动性胜出。原因就在于钱壮怂人胆，人心的怯懦最终抵不过汹涌的负债。 尽管如此，我们内心还是要保持一份清醒，债的估值干到这个位置并不是因为经济不好也不是因为通胀不要紧，而是因为资金。 一旦资金态势扭转，一切都会扭转过来。 大家不再会觉得经济不好，也不会觉得通胀不要紧。 那么，流动性什么时候会扭转呢？我们无法预测具体的时间点，但是，随着地方债的大量发行，这个点越来越近了。