2021-6-8，债券的现金流...

2021-6-8，债券的现金流节奏 一般来说，债券投资经理不用管收益实现之类的事情，这些事情是财务的事情。但是，知道一个债的基本现金流节奏是如何变动的也是一件可能有帮助的事情。 要理解清楚债券的现金流节奏，我们需要清楚3个概念的关系，到期收益率，票面利率和资本利得。 到期收益率是这样一个利率，假设收益率曲线是平的，每年所能实现的利率。这个收益率曲线是平的很关键。 如图一所示，假设一个票息为4%的4年期债券，他的到期收益率每年都是3%，我们可以发现一个很有意思的现象，他每年的收益实现的方式是票息赚4元，资本利得大概亏1元。 如图二所示，我们再找一个票息为2%的4年期债券，他的到期收益率每年都是3%，我们可以发现，他每年实现收益的方式是票息赚2元，资本利得大概赚1元。 所以，我们就可以总结出一个规律，假设到期收益率随着时间的推移不变，如果票息大于到期收益率，那么，每年收益靠票息减资本损失的方式获得；反之，每年的收益靠票息加资本利得的方式获得。 如果票息收入和资本利得收入的税率一致，那么，这两个现金流的本质差别不大；反之，这两个现金流会有巨大的差异。 比如国债，对某些机构来说，国债的票息免税，资本利得征收25%的税，那么，他们就会更加偏好票息高的品种，有一些需要每年实现一定资本利得损失的公司，则需要买入票息大于到期收益率的品种。 如果纯粹奔着价差去的，了解这些意义不是太大，但如果财务上有一些约束，还是很有必要知道现金流节奏的差异的。