2021-6-3，美国就业和企...

2021-6-3，美国就业和企业债出售 今天晚上有两个比较重要的讯息： 1、美国5月ADP就业人数增97.8万人，创去年6月以来新高，预期增65万人，前值增74.2万人。 2、纽约联储表示，将于6月7日开始逐步出售二级市场企业信贷便利（smccf）工具中的企业债，将从出售etf开始；企业债的出售将是循序渐进的。 这两个讯息都是有关美联储退出QE的。 第一个的落脚点在于，美联储退去QE是基于两个同时满足的条件，1、就业情况；2、核心通胀。现在美国通胀比较高，但就业恢复滞后于通胀。良好的就业情况预示taper近了。 第二个的落脚点在于，出售企业债实际上已经在刹车了，尽管购买国债的规模不变，但在购买的同时要逐渐卖出企业债，这是事实上的taper“缩窄”，即扩表的速度放缓。至于如何放缓，要看纽约联储操作的节奏。 通过我们的模型来看，这两个讯息实际上影响的都是预期——人心，还没到实际流动性变化的层次。 所以，最软的资产价格变动较大，股债的反应较弱——大家再害怕taper也抵不住当下钱多。 现在的钱并没有真实的减少，减少要花一定的时间。 反应最大的是黄金和美元，黄金应该是基于taper节奏的调仓，美元也是。也就是说，货币的比价是最快调整的，但股和债不是。 市场通过这次压力测试告诉我们，货币比价更看人心变动，但股票和债券更看流动性的真实变化。 这是为什么呢？因为货币比价的正反面都是流动性，一种是a国货币计价的，一种是b国计价的。但股债和货币不同，股债和货币之间存在一个流动性换收益的问题。 也就是说，taper预期加快，低流动性，预期收益高的品种价格变动不大；但高流动性，无预期收益的品种价格波动巨大。 这是这一次的教训。