关于港股的定价机制 港股很容...

关于港股的定价机制

港股很容易成为【自下而上】投资者的滑铁卢，因为，港股是最考验宏观认知的品种，他内嵌了两个风险点： 1、美元计价； 2、国别风险——中美关系；

1、美元计价

如图一所示，任何美元计价的标的都要参考十年和30年美债，如果二者的收益率升到了4.3%，那么，十年美债净价跌掉了23%；三十年美债净价跌掉了40%。

一个企业再没有瑕疵，能有美国国债本身瑕疵度低吗？所以，美国国债是所有美元计价标的的【瑕疵度的下限】。

在久期相同的情况下，任一美元计价的标的，跌幅少于其对应期限的美债，那么，必然意味着【其自身信用有所改善】。

因此，在谈论港股跌得多不多的时候，我们应该先问，基准因为fed加息跌了多少？参考10-30年美债，大概跌掉了23%-40%。

剩下的是其他因素。

2、国别风险

除此之前，中美关系也影响港股的定价，关系好一些，高一些；关系差一些，低一些。

这在历次地缘政治事件中都有所反馈。

今天港股主要反馈的是这个因素，中美关系。

3、企业层面的风险

恒指今年跌了34%，假设美元计价跌掉25%，国别风险计提5%，企业层面可能也就区区的4%。

从这个角度来看，如果归因错误，单纯地从企业层面去看，很容易张冠李戴，被误导。

综上所述，港股是否可以抄底，主要取决于：1、对美元周期的判断；2、对中美关系的判断。企业层面可能是次要的，只要不是地产那种信用风险就好。

今年3月份，我们写过一篇《 》讨论过港股的问题，供大家参考。