关于央行的“第二支箭” 昨天...

关于央行的“第二支箭”

昨天有这样一则重要信息：为落实稳经济一揽子政策措施，坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业健康发展，在人民银行的支持和指导下，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。 “第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。

关于央行的政策，一直缺乏一个对立统一的范式，帮助投资者来全面的把握——宽信用vs宽货币。在这里我们可以借用资产支持证券的结构化范式：【优先级】和【劣后级】

如图一所示，我们可以做出如下限定： 1、资金分为优先级和劣后级； 2、优先级和劣后级资金必须按照一定的比率方可以成为【完备资金】； 3、实体经济需要的是完备资金；

根据这个框架，我们很容易搞清楚流动性陷阱是怎么回事：劣后级资金太少，央行再怎么注入流动性都无济于事，利率一低再低。

注入优先级资金是宽货币，注入劣后级资金是宽信用。

市场的真正症结在于【劣后资金过少】，系统内比例失衡，因此，正确的解法是【政府注入劣后资金】

这个做法就是QE，事实上，这已经成为各国央行的一个标准操作，我们在这方面的理论和实践探索太小，毕竟这一块有很强的【道德风险】。

【劣后资金】的另一个来源是民间，这需要民营经济体有较好的信心，但现在民营经济的信心很不足，短时间指望不上。

所以，政府的类QE政策是一个好的办法。

对于央行的这个【第二支箭】，我们还不知道他具体要怎么弄，所以，无法评估影响。 但是，理解框架已经有比较成熟的了。