如何理解货币政策和市场信心对股...

如何理解货币政策和市场信心对股市的不同影响

周末市场出了不少利空，早盘集中反馈，万得全a一度跌3.2%，中午收盘跌2.99%，今年以来累积跌幅来到了23.23%（如图一）。

对于这个结果，有一种解释是货币政策不够宽松，所以，跌成这样。实际情况并不是这样的，银行间加权隔夜的20日中信移动平均价，来到了1.66%（如图二）。3个月国股存单利率来到了2.14%（如图3）。【货币市场资金泛滥】。

问题不是出在机会成本上，问题出在市场信心上面。

单纯地讨论市场信心有些虚无缥缈。 我们可以借助一个拐棍——信用债，对信用债来说，有两个影响因子，一个是货币政策，另一个是信用风险。 在某些情况下，二者会出现背离。 譬如，2021年以来的地产债，以20金科03为例，该信用债的走势完全无视货币政策，主要反馈信用风险，随着信用风险的波动，大幅波动。

也就是说，当某只信用债存在信用风险隐患时，信用风险是主影响因子，货币政策再宽松也无济于事，这只信用债的价格只会随着信用风险大幅波动；只有当信用风险很低时，这只信用债的价格才随着货币政策波动。

借助这个拐棍，我们就能理解：对股市而言，货币政策和市场信心不是一个维度的东西，货币政策低阶，市场信心高阶——类似于信用风险。

我们一定要记住一个常识，【当市场信心出问题的时候，放再多货币也没有用】。市场只能淤积在某些市场内涝。 有进一步宽松预期时，资金还可以在债市内涝，现在债市的信心也没有了——【债市和股市都没信心】，资金只能淤积在【货币市场】

今年上半年以来，股市遭遇了一系列信心冲击——俄乌事件、疫情、供应链危机、美联储加息等等，市场对股市的信心越来越低，全a持续下跌。 不难发现，这一轮是高阶量起作用，价格变得更便宜没能阻拦这波下跌（参考出信用风险时信用债的表现）。 在信心冰点的时候，关于【国运】的讨论会甚嚣尘上，这一点可以参照【2018年】，大家真的把a股这只债券当成一只地产债了。

但是，在这里要提醒大家的是，a股作为整体类似于【信用债】，但不是一只【信用债】，【讨论是否违约】是过分外推的。

对于喜欢【择时】的人来说，最重要的是观察信心的变化，预判哪些事件可能成为【拐点事件】。 对于【择券】的人来说，则没有这个麻烦，盯好相对就好——【全a这条船不会沉】，你要做的就是尽可能地让自己的组合跑得比全a好。