关于2022年3月FOMC会议...

关于2022年3月FOMC会议

一、这次会议的重要决定如下（如图1）：

1、把联邦基金利率的目标范围提高到0.25-0.5%，即加息25bp（靴子落地）； 2、并预计会持续加息； 3、预计在5月的会议开始缩表；

二、这次会议还公布了点阵图（如图2）：

点阵图里有16个点，一个点代表一票，1.75-2%这个区间能拿到12票，现在的区间是0.25-0.5%，后面还有6次议息会议，每次的步长是0.25%，6乘以0.25%等于1.5%，也就是说，这个点阵图过半数一致同意：未来每次议息会议都加息。 如图3所示，fomc希望在年底之前加到2018年底的水平，并在2022年加个2-3次。

布拉德这次继续特别鹰派，他投了反对票，希望这次加息50bp。

总体来说，这次会议略微鹰，感觉他们对经济有些过于乐观，具体可以参考proj那个文件。

三、海外资本市场的反馈

十年美债方面，已经早早地在2.2%附近等着了，预期极其充分。 股票方面，会议刚落地的时候，纳斯达克是高位回落的，先反馈了一把乐观者的想法，他们觉得fed会柔和一点；之后又反馈了悲观者的想法，这帮人有的预计50bp有的是加息不落地不下场。

现在局势已经十分明朗了，第一次加息，未来加息的大致路线图。资本市场对fed的分歧大幅减少。

四、对国内的影响

fed算是全球的央行，各国的货币政策都要跟着动，即在联邦基金利率之上加点，这个反馈了主权信用风险溢价。 发达国家的点差加的少，发展中国家加的多，像俄罗斯这种情况不把自己的隔夜利率维持在20%是无法稳定的。 有人会问，我为什么要跟你美国呢？你不跟着加也可以，汇率分分钟教你做人。最后外资靠资本流出的力量一样把你的国债调整到主权信用风险平价的位置。

所以，国内的情况就有些尴尬。 最近，国内资本市场刚被俄乌事件所带起的新兴市场主权信用风险利差抬升收拾了一波。 这次fed加息，你不跟压力已经很大了。 如果再迎上去，降息10bp，那汇率的压力更大（技术上也可以降低，汇率压力不会像2018年）。所以，国内的omo利率不动是大概率事件。

现在咱们2.1%跟美国的今年年底的目标1.75-2.0%差不多，如果未来经济起来了，保持2.1%不动还挂得住。 但是，明年不跟就不行了。没有理由中国的政策利率持续低于美国的，毕竟我们是发展中国家。 所以，咱们保持低利率的窗口期特别短，也就半年多的时间吧。 根据过往的经验，咱们比美国高50bp是一个较为合意的位置，否则，贬值压力很大。2018年我们就很惨，一方面是贸易摩擦，另一方面是政策利率定低了——2.55%，他们一度升到了2.4%附近（如图7）。 你可以很自信，违背客观规律硬顶一个位置，但汇率很惨。。。 现在两国的空间还十分巨大，咱们2.1%，他们0.25%。但是，留给我们的时间也真的不多了，一次议息会议少25bp。

在昨天的债券复盘里，我也讲了，降准似乎意义更大，可以缓解银行的指标压力，更有利于他们宽信用。 至于lpr，还是压点差比较合适，降omo和mlf压力有些大。或者说，现在降了，将来得加更多——还是给未来留点空间吧。