关于成长和价值以及一些投资上的...

关于成长和价值以及一些投资上的问题

如图一所示，关于成长和价值，我们已经有一个比较完备的分类了，就是看公司的预期现金流结构，有多少比例靠近当期，又有多少比例远离当期，这个指标可以用久期来刻画。

事实上，我们的配置理念有些落后——即便是一些大的机构。 保险公司一方面在持有到期户拿了很多30年的超长债；另一方面又在配置户里拿了很多价值股。 也就是说，股票账户的久期严重不足，要靠债券账户来凑。然而，保险公司卖的寿险保单久期又超级长。 股票配的不对，会导致一个很严重的bug，即便你的偿付能力靠超长债堆上去了，那你的收益不行。 于是，有的公司就想了一个招——靠非标。 在某短时间，你去看保险公司吃的资产，大体很相似：超长债，价值股和非标。

但这有个bug，达到久期匹配，偿付能力以及收益率要求之后，最后风险都藏到了信用风险里。 为什么中国平安等大保险会踩地产这么个坑？还是因为要么是股票仓位本来就少，要么是价值股搞太多。本质上，都是因为成长股搞少了。 估计未来保险公司会进一步进化，压缩权益团队，干脆搞300etf之类的投资。

坦率的说，能跟超长债对标的就是成长股。

虽然我天天跟大家说稳增长这条主线，但是，从保险配置的视角来看。你该长期拿的一定是成长股。（ps：那些成长股选手diss得没错，价值股的景气没啥持续性）

但是，成长股的投资就容易吗？有两个很大的挑战： 1、信用风险，你无法确定这个企业是否能在激烈的竞争中活下去，但行业格局定下来的之后，头部企业的成长性会下降——久期低； 2、不会有大量的自由现金流，分红更别想了，所以，收益实现是个问题； 前者是个投资问题，后者是个会计问题。

如果这两个问题都搞定了，那么，买入成长股并长期拿着一定是最棒的投资，没有之一。

然而，所有关于成长股最大的bug就是，你怎么知道你买的是真成长？？

对称的，价值股的问题在于产业格局很稳定，成长性弱，好不容易来一波高增速，往往会被人质疑持续性的问题。 所以，你一定会面临频繁的择时。对，买价值股一定得择时，买入持有很奇怪。这就好比，你一直在买3个月存单，一直滚，不嫌收益率低么？

总而言之，每一类投资总会面临相应的难点：买成长股会碰到假成长股的问题，买价值股会面临频繁的择时问题，买信托会碰到信用风险的问题。

于是，兜兜转转又回到那个老生常谈的问题了，对于没法解决这三个问题的普通投资者，有两个办法： 1、买核心城市的房子； 2、买宽基指数，平衡了成长和价值（久期问题），分散了买到假成长的风险，或者说，你看好一个行业的长期成长性，直接买行业etf；