关于信用风险、复盘的意义以及投...

关于信用风险、复盘的意义以及投资

对于信用风险，很多人有个误区，以为估值足够低就可以消化。事实上，信用风险和估值之间，信用风险是上位变量，估值是下位变量。所以，靠【足够便宜】完全是一种妄念。

一般来说，在垃圾债的投资领域，投资者不会犯这个错误。在买入任何一个净值几十块或十几块的垃圾债时，投资者都会反复掂量，不会觉得便宜。 但是，在股票领域，这个错误是泛滥的。

有两个原因： 1、投资者不知道股票的本质是信用债； 2、股票没有一个面值100来提示投资者这是【垃圾债】；

事实上，所有pe低于20的股票或多或少地都承担一些【信用风险】，具备【垃圾债】的属性。

因此，我们要谨慎地使用【便宜】这个词。事实上，【便宜】二字的使用场景极其苛刻，对于无信用风险的标的，我们才可以用【便宜】。譬如，30年国债，我们可以利率越高越买。 但对于含信用风险的标的，这个逻辑是有问题的。

因此，我们不可以用【便宜】这个工具去【承担信用风险】，我们只能用其他手段。

首先，有个最简单的手段，那就是控制仓位，多少仓位就吃进来多少。但是，它无法解决一个bug：你又想上仓位，还不想承担无限的信用风险，怎么办？

实际上，就要靠【选股】来切割信用风险，不同的股票所承担的同源信用风险不同。 银行股、保险股、地产股、建材股分别所承受的地产链信用风险是不同的。地产股内部所承受的信用风险也是不同的。 实际上，这就形成了一个分割。

基于这个逻辑，个股其实也是宏观品种，因为我们需要找合适的股票来分割风险，以应对当下的环境。 也就是说，虽然你的持仓里只有一两只股票，但是，形成这个结果的是应该是一个宏观过程： 1、基于大量的信息，确认宏观环境的特征，这些信息最好也是一些宏观信息，避免有偏； 2、基于对个股基本面以及市场的研究，搞清楚不同股票的风险特征，把工具箱整理好； 3、做好工具和大环境的匹配工作； 4、反复根据环境变化和市场变化调试整个过程；

我们的复盘重点是处理1和2这两个环节： 1、确认宏观环境特征； 2、确认不同标对不同风险的响应情况； 第3个环节属于比较私密和主观的领域，考验一个人的价值观和经验，怎么形成1和2的匹配，无一定之法。

预测式的投资方式注定是落后的，一般来说，是因为一个莫名的原因，选了一个标的，然后，您在根据对环境的预期押大小。 但很多人没有问一个问题：为什么要选这个标的响应环境呢？

我是做债出身，很能理解这种局限，身边还有无数做债的，最为核心的bug就是这个bug，你是做债的，只能在这个标的上押大小。 这种路径依赖必然使得大多数人成为一个螺丝钉。忽略了二级投资的本质靠的是选择【响应标的】，选择【战场】，而不是猜大小。

你专不专业，并不体现在猜大小的能力，而是体现在，你是做上位交易——选择合适的战场，还是做下位交易——做正确的预测。 这两条路差异极大。 如果你被你的负债或者工作捆绑在某条路上，你真需要好好规划自己的职业。多长时间做下位交易，多长时间进阶做上位交易。