关于上山和下山——股市的非对称...

关于上山和下山——股市的非对称逻辑

在昨天的复盘里，我们介绍了股市的两个逻辑（如图一）：

一个逻辑是流动性逻辑，本质是涌入更多的流动性，最典型的情况有两类，一类是妖股小票，另一类是成长股的流动性脉冲行情；

另一个逻辑是信用逻辑，本质是信用风险缓释和景气反转，最典型的情况是【信用债】，譬如恒大的债券，只要【发行人释放能还更多钱的信号】，债券的估值就会往上提升，不需要有大量的二级市场买卖。它的本质是【信念变化】。在股票市场里，经济好转、信用风险缓释和景气反转是一个意思，大差不差。

不难发现，前者是流动性消耗行情，但对信用的信心要求较低；后者是流动性节约行情，但对信用的信心要求较高。

股票投资最难的地方在于，很多股票是流动性逻辑和信用逻辑搅和在一块。

在这个帖子里，【流动性+信用】不是重点，重点是我们以它为【拐棍】，去研究妖股的价格周期，然后，再以妖股的价格周期为【拐棍】去研究一般股票的价格周期。

妖股向上主要是靠流动性生怼上去的，最高成交额取决于【市场热度排名】，一般来说，巅峰值在30-40亿之间。 根据这个框架，十分好跟踪，一个妖股什么时候走到头了。 这时候我们会发现一个十分有趣的现象：假设一个票是龙头，这个票能到什么高度，完全取决于【主力何时放弃锁仓】。 也就是说，主力锁仓锁得越好，最高股价越高；反之，最高股价越低。 站在主力的角度，博弈的重点就是，何时一把把自己所有的【锁仓量全扔给市场】 在中通这个案例里，主力做了个【天地板】+【成交额接近60亿】。 这个出货方式，是这个游戏的【均衡解】

到这里，就有一个有意思的问题，主力跑路之后，股价是如何下来的呢？a杀——类似于松芝股份——下来吗？ 并不是，实际上，主力放弃锁筹之后，股价的核心特征是【缩量下跌】 逻辑回路，从流动性逻辑，反转到类信用逻辑。 缩量，意味着有人锁仓，那么，是谁在锁仓呢？是散户，散户有【锚定效应】，跌了，被套了，他们就不动弹了，很多就躺着装死。 于是，整个系统变成了【阴跌状态】，下跌导致更多的人被套，更多的人被套，导致更多的筹码被动成为【锁定状态】

价格下跌——锚定效应——被动锁筹增加，是一种缩量的逻辑；信用风险缓释——主动锁筹增加，是另外一种缩量的逻辑。 二者都缩量，都流动性节约，但是，本质截然不同。 一种最极端的场景是，一个股票爆发信用危机，一方面，基于信用逻辑，机构出逃；另一方面，基于锚定效应，散户被动锁筹增加。最后，胜出的是信用逻辑。

综上所述，上山的路有两条，一条是流动性硬怼，另一条是景气反转，信用风险缓释；下山的路只有一条，缩量下跌，散户被动锁筹。

说实话，看着便宜不便宜来做股票，基本上都是来送钱的。股票的本质是信用债。信用债并不是价格越便宜越安全，便宜到一定程度，【信用风险占据了支配性低位】。譬如，一只净价40元的信用债，实际上，信用风险爆表。然而，人性就是会被锚定效应愚弄。