2021-6-25，关于机构博...

2021-6-25，关于机构博弈与风格 在资本市场里，机构之间博弈风格：小票vs白马，成长vs价值。其实，机构内部也存在博弈。 排名是机构永恒的主题，在机构内部，也是斗争到极致。 听过这么一个奇葩的例子，有的机构控制同日反向，即a账户今天卖出了XX股票，b账户就不能买入XX股票。 于是，就衍生了以下的骚操作，a经理看好并买入YY股票，但他不想让其他经理买，怎么办呢？他会每天卖一丢丢YY股票，这样其他的经理就因为同日反向无法买入。 对称的，a经理不看好并大幅减仓了YY股票，但他不想让其他经理也跟着他跑了，怎么办呢？他会每天买一丢丢YY股票。 这都是一些挺ugly的招数，上不得台面，但又让你无可奈何。虽然一个经理无法每天那么干，但坑一天也能坑别人好多。 当然，还有一些其他lowlow的操作，比如为了保持公司内部的排名，会去跟随别人的操作，别人买啥自己买啥；为了保持市场排名，会去打听一些明星经理的持仓。 anyway，一切都为了排名。 我知道，每家公司在宣传公司文化的时候都会说，我们倡导价值投资，不去博弈，但真正能做到的又有几个？ 排名不要了么？没有排名，管理规模怎么办？哪里赚管理费。 既然这个游戏的最核心规则是相对业绩是排名，那么，机构的定价权必然在于相对价格，不会是绝对价格！所以，千万不要有那种天真的想法，某一个资产的价格就单纯是由自己的基本面+加一些宏观因素决定的。 假设a和b是强烈替代资产，虽然a的各方面没有变化，但是，a的价格一定会因为b的基本面变好而下跌。a和b其实是捆绑在一起的。 这种排名机制影响到整个系统的方方面面，最后不同层级资产像套娃一样用这个相对机制链接在一起，所有的资产结成了一张网。 不要去感慨自己持有的标的被低估了，其实，价格低的很有道理，因为他的对偶资产一定是被高估的。 你可以选择价值投资，但你要保证你的负债属性：1、委托人不逼逼你；2、你不会天天到市场上看机会成本折磨自己。 实际上，绝大部分人做不到。最后的结果就是，大家都标榜自己是价值投资者，但都在干着博弈的买卖，甚至有人那么干了却不知道自己在博弈。 最终，市场的风格像一个高速转动的电风扇。