2021-7-12，债券市场，...

2021-7-12，债券市场， 今天债券市场大涨。 30年国债200012下行3.0bp至3.55%，10年国债200016下行4.5bp至2.975%，10年国开债210205下行4.55bp至3.372%，5年国债210002下行7.5bp至2.765%，5年国开债200212下行4.0bp至3.05%，3年国债210004下行6.0bp至2.62%，3年国开债210202下行4.25bp至2.8275%，2年国债210008下行6.5bp至2.5%。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为105bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 10年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为47.5bp。该利差的正常区间为20-60bp，中值为40bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 今天央行开展100亿逆回购，有100亿逆回购到期，净投放0。 今日资金面宽松，全市场隔夜成交量4.06万亿，加权平均价格1.98%；7天成交量3711亿，加权平均价格2.21%,。交易所回购GC001加权平均利率下行7.1bp至2.18%，GC007加权平均利率下行6.5bp至2.239%。 存单方面，一年国股存单下行6.0bp至2.75%。比一年MLF利率的2.95%低20.0bp。 短端期限利差方面，一年和3个月国开债的利差在62.20bp，比中值的40.00bp高22.20bp，收益率曲线偏陡峭。 国债期货方面，十年国债期货主力合约T2109高开高走，最高涨0.46%，收盘涨0.42%至99.37 。 从7月7日开始，4个交易日里，这波降准行情中，十年国债期货主力合约T2109涨了1.09%。 今天资金面比较宽松，但也没有到达极致宽松的程度，银行间隔夜加权利率在1.98%，略低于2%，交易所隔夜在2.18%，高于银行间。 这个资金利率并没有阻止大家的做多热情，一年国股存单的利率下了6bp至2.75%，比一年mlf利率低2.95%。 这么巨大的超调反映了市场现在极度亢奋的心态，完全不担心未来的资金面。 针对这个现象，我还是倾向于从供需层面上的解释，最近4个周政府债的累积净发行是负的2458亿，市场感受到了资产荒。 这种现象不仅仅局限于中长端，还表现在短端，5月和6月存单的净供给差不多为零，本月有1.7万亿存单到期，目前发了0.5万亿，还有1.2万亿。 央行这一降准直接让很多欠配的机构慌了神，想提前买了，结果也没什么供给，只能跑到二级市场买高价了。 这是一波恐慌式买入，这种局面还会持续一段时间，直到这股情绪过去以及一级市场的供给上去。 能用供需+情绪解释的问题，真的没必要用经济不行了+央行开启宽松周期来解释。 在这里我们可以比较一下这两个假说： 1、“经济不行+宽松周期开启”无法使得每个人都信，至少是有相当大的分歧； 2、感受到存单净发行少，感受到政府债净发行少，只能去二级市场上搞，这是每个投资者都能感受到的，所以，很容易形成一致预期。 所以，2回路更容易一些。 至于经济行不行，是不是新宽松周期，真的不知道，这个问题也不重要，最重要的事实是，供给不足，你买不到。 说实话，今天的债市真的比股市疯狂多了，跟抢房子没啥差别。